余家鸿《探秘资管前沿：风险平价量化投资（金融精英卓越计划系列）》- 买旧书上有路

内容提要

这本书由国内外资产管理业内知名专家写作，资产管理领域**专家和知名人物作序、**。书中介绍了风险平价策略的投资理念、组合构建及管理，以及风险平价策略的*动向和发展趋势的前沿观点，特别是结合了智能贝塔、量化投资、升息环境、国内A股等热点话题，对于与风险平价相关的资产管理领域进行了积极的探索，有助于读者汲取国际前沿理念，进而对风险平价策略以及资产管理行业在我国的发展机遇有更深入的思考。

文章节选

**语／I
**序郭向军／VII
前言余家鸿，吴鹏，李玥／IX

**部分综述／001
**章国际大类资产配置的理论与操作概述余家鸿/003
**节大类资产配置的目标／003
第二节常见流派：挪威模式、耶鲁模式、加拿大模式、风险平价模式／011
第三节配置框架在实际应用上的若干思考／045
第四节延伸阅读：组合回报分解模板／054
第二章风险平价投资综述黄耀华，布赖恩•赫斯特,布赖恩•约翰逊/058
**节真正分散化的必要性／058
第二节风险平价投资组合的核心／060
第三节构建和测试简单的风险平价策略／061<div> **语／I **序郭向军／VII 前言余家鸿，吴鹏，李玥／IX **部分综述／001 **章国际大类资产配置的理论与操作概述余家鸿/003 **节大类资产配置的目标／003 第二节常见流派：挪威模式、耶鲁模��、加拿大模式、风险平价模式／011 第三节配置框架在实际应用上的若干思考／045 第四节延伸阅读：组合回报分解模板／054 第二章风险平价投资综述黄耀华，布赖恩•赫斯特,布赖恩•约翰逊/058 **节真正分散化的必要性／058 第二节风险平价投资组合的核心／060 第三节构建和测试简单的风险平价策略／061 第四节构建风险平价投资组合／066 第五节投资风险平价／069 第二部分构建风险平价组合／075 第三章投资工具的选择吴鹏／077 **节投资工具概况／077 第二节全球股票／081 第三节发达市场国债／086 第四节发达市场通胀挂钩债／090 第五节大宗商品／093 第六节信用类资产／096 第七节国债期货／098 第四章风险平价投资组合构建实务斯科特•沃利，斯科特•希克森，赵彧／108 **节构建风险平价组合框架的核心逻辑／108 第二节平衡什么／111 第三节选择风险平价的原因／113 第四节调整风险水平目标／116 第五节在应用上的演变／118 第六节不认同风险平价的声音／123 第五章战术资产配置斯科特•沃利，斯科特•希克森，赵彧／128 **节引言／128 第二节战术资产配置与战略风险平价／129 第三节战术资产配置方法论／131 第四节战术风险预算／138 第三部分风险平价组合的业绩与风险／143 第六章风险平价组合的业绩李玥／145 **节风险平价组合的业绩表现／145 第二节风险平价组合的基准选择／152 第三节风险平价组合的业绩评估／162 第七章风险平价组合的风险管理与定位李玥／169 **节风险平价组合的主要风险／169 第二节风险平价组合的风险管理／174 第三节再思风险平价组合／181 第四节风险平价组合的定位／187 第八章升息环境中的风险平价黄耀华，布赖恩•赫斯特,迈克尔•门德尔松／192 **节风险平价组合在升息环境下的表现／192 第二节利率上升速度的重要性／197 第三节展望／203 第四部分因子投资与智能贝塔／207 第九章因子投资洪崇理,刘佳,任和／209 **节因子简介／209 第二节因子行之有效的原理：因子检视清单／215 第三节专注于两大类别的因子／217 第四节实施因子投资／247 第五节因子的未来发展／253 第十章智能贝塔雅赞•罗马希, 李炜, 贝尔坎•塞森／257 **节贝塔的演变／257 第二节因子／263 第三节分散化和投资组合的构建／269 第四节多因子投资／278 第五节因子表现会逐渐退化吗／283 第六节智能贝塔和固定收益／289 第七节结论／291 第十一章 A股因子投资许仲翔，维韦克•维斯瓦纳坦，王晨晖，菲利普•伍尔／300 **节简介／300 第二节中国A股因子投资／301 第三节结论／329 第十二章风险平价：回顾与展望钱恩平／342 附录中英文术语对照表／346 </div> <div></div>显示全部信息前言**序
知行合一，探索资产管理的前沿
相对于许多传统的多资产投资策略，风险平价策略较为新颖，在*近十年引起了业界的广泛关注，它与资产管理领域许多*前沿的课题紧密相关，如因子投资（factor investing）、智能贝塔（smart beta）等。大道至简，风险平价策略并不复杂，它抓住了多资产管理
的核心理念——分散化。
中投公司是国内*早开展风险平价策略投资的机构之一，在全球范围内也属于较早进入该投资领域的机构。中投公司通过引进具有国际视野和经验的专业人才，以及与国际**资产管理公司的沟通交流，投资团队业绩突出，管理日臻成熟，积累了丰富的投资经验，广受业界认可。做好投资，离不开知行合一。在开展风险平价投资过程中，我们的投资团队不断深化理解投资理念，改进投资模型，注重结合理论深入思考，从投资逻辑验证到投资组合构建，再到投资业绩评估与投资风险管理等领域，均有宝贵心得。<div> **序 知行合一，探索资产管理的前沿 相对于许多传统的多资产投资策略，风险平价策略较为新颖，在*近十年引起了业界的广泛关注，它与资产管理领域许多*前沿的课题紧密相关，如因子投资（factor investing）、智能贝塔（smart beta）等。大道至简，风险平价策略并不复杂，它抓住了多资产管理 的核心理念——分散化。 中投公司是国内*早开展风险平价策略投资的机构之一，在全球范围内也属于较早进入该投资领域的机构。中投公司通过引进具有国际视野和经验的专业人才，以及与国际**资产管理公司的沟通交流，投资团队业绩突出，管理日臻成熟，积累了丰富的投资经验，广受业界认可。做好投资，离不开知行合一。在开展风险平价投资过程中，我们的投资团队不断深化理解投资理念，改进投资模型，注重结合理论深入思考，从投资逻辑验证到投资组合构建，再到投资业绩评估与投资风险管理等领域，均有宝贵心得。 这本书是余家鸿、吴鹏和李玥作为投资团队骨干的经验总结，也是他们与国际同行交流、切磋的结果。这本书以风险平价策略研究为切入点，希望吸引更多业界翘楚关注该领域的前沿课题，推动我国资产管理行业的发展与进步。 过去几年，我国资产管理行业的管理人数量与管理资产规模均快速扩张，涌现出许多**的资产管理公司。中国经济快速崛起并与国际金融体系深度融合，是国内大型金融机构发展的*坚实基础。在世界500 强企业的前50 强中，有10 余家中国企业。然而在世界前50 大的资产管理公司中，却尚没有来自中国的资产管理公司。由此可见，发展我国资产管理行业，任重而道远。因此，拓展国际视野，广泛借鉴成熟市场资产管理行业的投资策略、经营理念、业务模式以及发展路径，更好地与世界接轨，对我国资产管理行业的创新与发展意义重大。 一个与我国GDP（国内生产总值）体量、国民财富水平匹配的资产管理行业，离不开市场参与者不断提高的投资水平和管理能力。我们希望这本书为提升国内资产管理行业对于风险平价策略的理解和认识，推动机构投资者成为追求长期风险调整后收益*大化的更加理性的投资者，略尽绵薄之力。 纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。秉持知行合一的精神，让我们一起探索资产管理的前沿！ 郭向军 中国投资有限责任公司副总经理、中投国际**投资官 2018 年北京 </div> <div></div>显示全部信息媒体评论这部著作以风险平价策略研究为切入点，希望能吸引业界翘楚关注该领域的前沿课题，推动我国资产管理行业的发展与进步。
——郭向军，中国投资有限责任公司副总经理，中投国际**投资官

我欣慰地看到我司投资团队积极汇集自身及领域领先者的理论研究和实践感悟，希望通过这部著作中的资源分享能对在投资领域里孜孜探索的各位同人提供一定的借鉴。
——赵海英，全国政协委员，中国投资有限责任公司**风险官，中国国际金融有限公司董事

这部著作从理论和实践出发，深入浅出，分享作者们多年来在这一领域的心得，可以带领我们拨开量化投资的迷雾，迈步机构投资的前沿。
——巴曙松，北京大学汇丰金融研究院执行院长，中国银行业协会**经济学家，香港交易所**中国经济学家
<div> 这部著作以风险平价策略研究为切入点，希望能吸引业界翘楚关注该领域的前沿课题，推动我国资产管理行业的发展与进步。 ——郭向军，中国投资有限责任公司副总经理，中投国际**投资官 我欣慰地看到我司投资团队积极汇集自身及领域领先者的理论研究和实践感悟，希望通过这部著作中的资源分享能对在投资领域里孜孜探索的各位同人提供一定的借鉴。 ——赵海英，全国政协委员，中国投资有限责任公司**风险官，中国国际金融有限公司董事 这部著作从理论和实践出发，深入浅出，分享作者们多年来在这一领域的心得，可以带领我们拨开量化投资的迷雾，迈步机构投资的前沿。 ——巴曙松，北京大学汇丰金融研究院执行院长，中国银行业协会**经济学家，香港交易所**中国经济学家 这部著作非常值得各位同人学习，以便更细致地了解风险平价法，更重要的是熟悉这套投资方法背后的逻辑和思想。 ——陈志武，香港大学亚洲环球研究所所长和冯氏基金讲席教授，曾任耶鲁大学金融经济学教授 这部著作通过实战的宏观视野、行业观察及策略探索给业界以思维碰撞的盛宴，值得认真品读。 ——高西庆，清华大学法学院教授 经营或者投资就是平衡风险与收益的关系，以合适的方式去对待、衡量风险，把风险成本压缩到可以承受的范围之内。这部著作充分体现了上述先进的金融理念。在当前的市场环境中，这样一本书的出版是有其独特意义的。 ——朱小黄，经济学博士，国务院特殊津贴专家，中国行为法学会副会长，金融法律行为研究会会长，中国建设银行原**风险官、副行长，中信银行原行长，中信集团原监事长 </div> <div></div>显示全部信息免费在线读第二章风险平价投资综述

风险平价策略的历史业绩证明了真正分散化的投资组合的优势。传统的分散化侧重于资本配置，但由于股票的资本占比与风险占比并不成比例，传统投资组合的整体风险往往以股票风险为主，风险平价多元化则关注风险配置。我们发现，投资者通过大量投资非股票类资产，能够实现真正的多元化，期待在各种潜在的经济环境下获得更稳定的表现。

**节真正分散化的必要性
风险平价策略自2008年起之所以受到越来越多的关注，主要是因为几点：**，该策略已展现出比传统投资组合更加稳定的长期表现；第二，在经历了2008年金融危机后，很多投资者都关注自身投资组合的尾部风险；第三，尽管人们普遍认为分散化在次贷危机中失效，但风险平价策略在2008年通过了严峻的考验，与传统投资组合相比，它表现良好。
如今，股票资产配置通常占了60% 或者更高比例。由于股票的风险约为债券的3~4 倍，这种配置将导致投资组合约90% 的风险预算专门用于股票。换句话说，从风险的角度来看，传统资产配置高度集中于股票市场，而非实际上的分散化。传统投资组合的集中度风险将导致风险调整后收益率更低，在不同经济环境下的稳定性更弱，以及尾部风险更高。
图2-1（见正文）展示了传统投资组合的资本和风险构成。显然，这种传统的投资组合以股票风险为主，这意味着其长期表现将主要由股票市场决定。债券市场时好时坏，大宗商品价格或涨或跌，但对投资组合的影响却很小。传统投资组合会产生分散化的错觉，而实际上却集中投资于股票市场。

第二节风险平价投资组合的核心
风险平价投资组合的核心是基于风险的分散化，以寻求产生更高、更稳定的回报（更分散化的投资组合具有更高的夏普比率）。典型的风险平价投资组合与传统的投资组合相比，股票投资减少，而对其他资产类别的投资明显增多。因此，风险平价投资组合的风险预算并未集中于股票，而是均衡地分散于其他资产类别。
风险平价的关键是将投资分散于在各种经济环境下有不同表现的资产类别。一般情况下，股市在高增长、低通胀环境下表现良好，债券在通货紧缩或经济衰退环境下表现出色，而大宗商品往往在通货膨胀环境下表现*佳。均衡地投资三种主要资产类别能产生更稳定的长期效果。
虽然风险平价策略之间可能存在重大差异，比如所使用的资产类别范围和所采用的投资组合构建方法有所不同，但其共同的理念是更加均衡地配置风险。

**语／I
**序郭向军／VII
前言余家鸿，吴鹏，李玥／IX

**部分综述／001
**章国际大类资产配置的理论与操作概述余家鸿/003
**节大类资产配置的目标／003
第二节常见流派：挪威模式、耶鲁模式、加拿大模式、风险平价模式／011
第三节配置框架在实际应用上的若干思考／045
第四节延伸阅读：组合回报分解模板／054
第二章风险平价投资综述黄耀华，布赖恩•赫斯特,布赖恩•约翰逊/058
**节真正分散化的必要性／058
第二节风险平价投资组合的核心／060
第三节构建和测试简单的风险平价策略／061

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?知名人物**：由中投国际**投资官郭向军作序，巴曙松、陈志武、朱小黄等十余位资产管理领域**专家和知名人物大力**。 ?作者团队强大：由中投公司团队编著，集全球资产管理行业专家与**学者的观点与研究，讲述了风险平价投资体系及其外延相关重要课题。 ?聚焦前沿课题：囊括战术配置、智能贝塔和因子投资等核心课题，针对国内A股、升息环境等热门金融课题与风险平价投资的关系进行探索。 ?提升大众认知：可以作为普及性读物，使得业内、市场和普通民众对风险平价策略都能有较好的了解。