聪明人为何也难免愚蠢？ 大脑有着怎样的预期回路？ 为什么说记忆由**铸造的？ 如何修正预测？ 负面消息的代价是什么？ 墨菲定律与投资有着怎样的关系？ …… 作为对格雷厄姆的投资理论领悟极深的人（另一人为巴菲特），作者基于神经学、经济学和心理学交叉领域——神经经济学的研究，力图让我们理解投资行为背后的驱动因素究竟是什么，如何才能做到正确投资，减少损失？ 为完成著作，作者探访了数十家全球知名神经经济学实验室，亲身参与大量现场实验，并把自己及105位权威专家的研究成果与生活中的奇闻逸事巧妙结合起来，让人们更全面地认识自己的投资本性，看到作为一名投资者，成功或失败背后的原因究竟是什么。 与此同时，总结了投资决策中的种种教训，提供能给投资者带来真金白银的决策建议，并告诉投资者，如何在理性与感性之间做出合理的抉择。

当谁都不知道概率的时候 1971年，推动尼克松下台的军事情报学者丹尼尔·埃尔斯伯格(DanielEllsberg)向《纽约时报》泄露了五角大楼的文件，那份绝密报告记录了越南战争决策的系统性缺陷。22人们并不总是具有良好判断力，埃尔斯伯格对这一事实并不陌生。在此10年前，他作为哈佛大学的实验心理学家，发表过一个令人费解的发现，这个发现后来被称为“埃尔斯伯格悖论”。这个悖论的内容如下。 假设你面前有两个罐子。它们的顶部是开着的，所以你可以伸手进去，但是你看不见里面是什么。**个罐子为甲罐，里面包含50个红球和50个黑球。第二个罐子为乙罐，里面也正好包含100个球，有些是红色的，有些是黑色的，但你不知道每种颜色的球的数量。如果你从任何一个罐中取出一个红色的球，你将赢得100美元，你会从哪个罐子挑选呢？如果你和大多数人一样，你会更倾向于甲罐。 现在，让我们重复这个游戏，但是改变一下规则：这次，如果你从任何一个罐中取出一个黑球，就能赢100美元。你现在会选哪个罐子呢？大多数人依然坚持使用甲罐，但这毫无逻辑可言啊！如果你在**回合选择使用甲罐，显然你的行为表明你认为甲罐比乙罐包含更多的红球。因为你知道甲罐有50个红球，你的选择意味着你觉得乙罐里面的红球少于50个。因此，你应该得出结论，乙罐中的黑球多于50个。既然你在第二回合想取出一个黑球，那么你应该从乙罐中选择才对。 为什么人们在**回合和第二回合都更喜欢甲罐呢？在2002年的一次新闻发布会上，美国国防部长唐纳德·拉姆斯菲尔德(DonaldRumsfeld)做了一个广受嘲笑的区分，即他所说的“已知的已知”、“已知的未知”和“未知的未知”。但是，他的话在某种程度上不无道理。拉姆斯菲尔德解释说：“已知的已知，就是我们知道自己知道的东西。已知的未知，是指我们知道有些事情自己不知道。” 按照拉姆斯菲尔德的说法，埃尔斯伯格的甲罐属于“已知的已知”，因为你可以肯定它里面有50个红球和50个黑球。另一方面，乙罐属于“已知的未知”，因为你明确知道它里面包含红球和黑球，但不知道每种颜色的球的数量是多少。乙罐充满了埃尔斯伯格所说的“不确定性”，这让人感到恐惧。毕竟，如果乙罐中有99个红球呢？那么你就很可能在取黑球的时候什么也赢不了。我们对概率越不确定，就越担心结果。不管基本逻辑是什么样，我们都会选择避开乙罐。 埃尔斯伯格发现，即使受试者意识到在两个回合都选择甲罐并不符合逻辑，即使他提醒受试者仔细考虑是否选择了正确的罐子，受试者仍然坚持在两个回合中都选择甲罐。当埃尔斯伯格对他那个时代的重要经济学家和决策理论家进行研究时，他们中的许多人都犯了和普通人一样的错误。 这并不令人惊讶，因为埃尔斯伯格悖论的根源在于思维和情感之间的紧张关系。23这种紧张关系也是我们做出诸多投资决定背后的驱动因素。一组研究人员要求受试者从20张纸牌中选牌并扫描他们的大脑。 在一种情况下，受试者知道这副牌里有10张红色的和10张蓝色的；在另一种情况下，他们只知道这副牌里有红色的和蓝色的，但不知道每种颜色的数量。(如果他们选错了牌，就会错过3美元的收益。)**种情况就是埃尔斯伯格所说的甲罐，属于“已知的已知”。第二种情况就是埃尔斯伯格所说的乙罐，属于“已知的未知”。当人们考虑在存在不确定性的第二种情况下面选牌时，掌管恐惧情绪的杏仁核就会变得过度兴奋起来。你可以在图7.1中看到这个区域活动剧烈。更重要的是，正如我们在第五章中所看到的那样，思考一个模糊的赌注会**尾状核的活动。尾状核是大脑掌管奖励的区域，它帮助我们信任别人，并感受到控制局面带来的快乐。概率未知不仅会加剧我们的恐惧，还会让我们失去掌控一切的感觉。 埃尔斯伯格悖论经常体现在股票市场上。24尽管每家公司的增长率都是不确定的，但有些增长率似乎比其他增长率更容易预测。当一家公司的增长看起来可靠时，华尔街会说它具有“高度的可预见性”。埃尔斯伯格可能会说它的“不确定性很低”。无论你怎么称呼它，投资者都会为这种虚幻的可预测性付出额外代价。 • 在华尔街，有更多证券分析师追随的股票其交易量更高，这表明投资者更愿意押注于那些受到更多“专家”关注的公司。 • 分析师们对一家公司未来一年的收益认识越一致，购买该公司股票的投资者就会越多。(正如我们在第四章中所看到的，分析师在预测企业盈利方面很糟糕。然而，投资者更喜欢明确而错误的预测，而不是模糊却正确的预测。) • 在证券分析师中，78%的人认为未来收益的不确定性会“让我对投资小型股的信心低于大型股”。 • 平均而言，所谓“价值型”公司的收益波动性是“成长型”公司的2倍以上。 所有这些都使得投资于“价值型”股票或小型股就像试图从乙罐中挑选一个黑球一样：不确定性较高，你成功的概率更不确定。挑选可预测的“成长型”股票似乎令人感到更**。因此，大多数投资者避开“价值型”股票和小型股，压低了这些公司的股价，纷纷涌入成长型大公司，至少在短期内推高了这些公司的股价。然而，在较长时期内，“成长型”股票和*受分析师欢迎的股票带来的回报率往往低于被低估的“价值型”股票。投资大众回避不确定性较高的股票，使得这些股票在短期内表现不佳，从而创造了****，这些低价股票反而在长期内会跑赢大盘。

**章神经经济学 第二章思考与感觉 凭直觉的肠胃科医生/011 人有两个大脑/014 如果你非常聪明，为何行为如此愚蠢？/024 豆形软糖综合征/028 充分利用大脑的反射系统和反思系统/030 第三章贪 婪 “我知道中奖的感觉有多棒”/043 马克·吐温的收益/045 大脑的预期回路如同Wi-Fi热点一样星罗棋布/047 迫不及待的老鼠/050 为什么好消息会如此糟糕/053 记忆是由**铸就的/054 对于期待的预期/056 胜算渺茫/057 忽视的风险/059 预期游戏/060 控制你的贪婪/062 第四章预 期 巴比伦的巴鲁与股市预测者/067 概率有多大?/071 鸽子、老鼠和随机性/073 我们的大脑是如何形成的?/077 什么是多巴胺?/080 预测瘾/083 无意识学习/085 好事难过三/087 你*近为我赚了多少?/091 如何修正预测？/094 第五章信 心 什么？我会焦虑？/109 我是*棒的/113 没有比“家”更舒适的地方/117 纯粹曝光效应的可怕影响/120 只对“哈莉·贝瑞”有反应的神经元/124 控制错觉/128 真的**吗？/134 我运气正好/136 我一直都知道/142 我知道，我早就知道/146 让你的自信回归到正确水平/152 第六章风 险 投资要冷静/163 现实的风险/165 我们可以从鸟类和蜜蜂身上学到什么/169 框架效应/173 为何存在框架效应？/177 那个不幸者会是谁呢？/181 从众效应/182 放弃孤注一掷的投资/186 让风险为你服务/189 第七章恐 惧 你害怕什么？/199 大脑的热键/206 恐惧是正确的/211 人多就**吗?/215 当谁都不知道概率的时候/217 与恐惧做斗争/221 第八章惊 讶 小意外也能带来惊讶/229 “从哪栋楼上跳下去*好？”/231 让你感到惊讶的前扣带皮质/232 意外的不对称性/235 苹果公司为何受挫？/236 负面消息的代价/238 打破意外的循环/240 第九章懊 悔 雨中的狗/247 禀赋效应/249 没有人喜欢失去/252 人们往往很难摆脱现实/255 意外之财/258 选择空间/261 假设思维/262 懊悔的残酷后果/266 比较和对比/268 墨菲定律与投资/270 主管厌恶和恶心情绪的脑岛/276 随着时间的流逝……/281 如何减少你的懊悔/283 第十章快 乐 钱（这才是我想要的）/297 我要是个富人，该有多好啊/298 不要纠缠于不幸/301 那不是很好吗？/305 记忆错觉/308 难以捉摸的快乐/310 有益的社交令人更快乐/312 攀比能带来快乐吗？/314 快乐能换来钱吗？/318 让自己成为幸运者/319 生命中的时间/323 拖延症/328 老年时光依然可以很美好/330 让自己快乐起来/334 附录1十条基本的投资规则/345 附录2排除某些投资的规则清单/347 附录3投资策略声明/353 致谢/355