第六戒 打消对未知的恐惧
唯有恐惧本身才是我们不得不恐惧的。
——富兰克林?德拉诺?罗斯福,1933年3月4日
**就职演说 战胜恐惧是智慧的开端。
——伯特兰?罗素,1950年 本章将探讨大多数投资者所恐惧的“未知”。2007年下半年,次贷市场出现的各种问题导致信贷危机,股价暴跌,“股市憎恶不确定性”这句格言也得到了*好的印证。实际上,美国资产抵押证券价格的骤降动摇了全球金融市场。
不过也不要忘记这样的不确定性和恐惧是股市与生俱来的特点。在过去的35年中,发生过很多次股市崩盘,举例而言,1973年石油禁运之后市场被愁云惨雾所淹没,1987年利率呈双位数增长,1988年的苏联债务问题,2000年的网络泡沫破灭,以及2001���的9?11恐怖袭击事件。这些噩梦般的事件发生后,市场走势如何呢?实际上,市场每次都在自我调控之后飙升至历史新高水平。
本章阐述的戒律是“打消对未知的恐惧”,主要涉及股票投资的两个领域,即国外市场和生物科技,这两个领域收益很高,但投资者不了解它们的潜力所在,所以常常畏缩不前。下面将解释投资者为何会对这些市场感到困惑,以及如何从困惑中获益。
遥远的市场
首先,让我们掀开遥远市场的神秘面纱。国外股市是人们误解*深也*难了解的市场之一,然而,国外股市现已具有巨大吸引力且收益颇丰,部分原因在于全球化的力量释放了大量流动性资金入市,以及投资者对于黄金机会的永恒渴求。对于投资国外股市的有些忧虑是合理恰当的,不过我们很快就能发现,这些忧虑有些杞人忧天。
没错,未知总是让人忧心,但如果你试着去了解“未知”背后的内容,学会理解“未知”的优点,将会颇有收益。
股票投资存在各种各样的风险,无风险的投资方式是不存在的,如若说有,那也只能是政府债券。不过即使是政府债券也不是毫无风险,随着通货膨胀逐渐升级,利率提高,债券价格就会随之下跌。
人们由于不了解国外市场而感到恐惧,从而过高地估计了投资风险差额,其实这些领域的风险远没有人们想象的那么高,而且你能得到的收益完全值得去冒险。国外市场投资专家给出的**个建议是千万不要被吓倒。
要投资国外市场,首先要了解国外的经济体系和政治结构。
这是了解你要应对的投资风险和收益的*佳途径。如果要在新兴**投资,如中国、印度、巴西乃至从共产党体制过渡到市场化经济的俄罗斯,你要确保自己选择投资那些容易了解的公司。
与投资巴西相比,投资英国这样的发达**市场会容易很多,投资者也不会太过焦虑。购买英国石油公司的股票比购买巴西饮料公司的股票风险系数低很多,但投资不发达**市场的收益可能会高很多。
我自己就投资国外市场的一些观点为,长远来看,投资新兴市场比投资发达的工业化**市场收益要高很多。
2006年和2007年,新兴市场表现异常出色,远远超过美国市场指数。这并非偶然。2003年、2004年和2005年,它们也同样打败了美国股市,而且2008年可能仍将维持这样的局面。
*能激起人们投资海外市场兴趣的是中国。美国银行全球财富和投资业务**策略师约瑟夫?昆兰称,美国投资者购买的中国股票2005年飙升到490亿美元。2006年,该数字达到540亿美元。跟前些年相比,这是一个质的飞跃。2004年之前,鲜有美国投资者购买中国股票,因为他们担心风险太高,而且管理体制不够完善。当时机会也非常有限。
如今,情况发生了很大的转变。中国成为美国投资者的**新兴市场,2005年占据美国投资者所购买股票的12.7%,2006年为22.7%,2007年又有所上涨。中国的基准指数价值在不到两年的时间里增长了3倍,并于2007年飙升至165.7%。
欣欣向荣的中国市场
2007年下半年,上海股市渐趋平稳,但2007年10月16日,股市仍处于有史以来的*高峰——6124。截止至2007年12月31日,不仅上海股市上升至165.7%,而且香港也上涨了39.3%。
部分市场观察家担心中国市场跃进会形成泡沫并*终破灭,然而与此同时,中国投资者们(大多为刚刚上路的个人投资者)一直在不停地买入,丝毫没有停止的迹象。
中国市场有可能会像2007年2月一样,再经历一次急剧下降,但2007年之后的市场反弹却也同样坚挺而快速。我们必须谨记大部分股市都受到阶段性动荡的影响,中国的股市也不例外。中国市场刚刚起步,还未成熟,尚未经历惨痛的教训。
同时,中国市场将会经历美国市场以及其他市场所走过的历程——成长并繁荣。中国的投资者届时将了解到关注基本面的重要性,包括公司收益、市盈率以及增长前景。
整个新兴市场表现都非常出色。摩根士丹利资本指数显示,新兴市场从2006年6月中旬的低谷上涨至2006年年底的41%,远超过道琼斯工业平均指数的19.3%和标准普尔指数的18.9%。同期,纳斯达克增长了20.5%。
从2002年全球市场开始重振旗鼓到2006年底的4年中,新兴市场飞速发展,累计增长达270%,远远超过纳斯达克的115%,标准普尔的80%,以及道琼斯的70.6%。
标准普尔显示,2007年第二季度,全球新兴市场收益再次超越发达**。新兴股市在第二季度上涨了14.81%,而发达**仅上涨6.82%。从2007年6月倒推一年,新兴股市收益达49.8%,是发达**24.4%的2倍之多。2006年印度的股票收益达66%,南非的股票收益达39%,也因此成为了**吸引力的市场,这两者都是大赢家。其他收益颇丰的新兴市场还包括俄罗斯、智利、波兰和巴西。
新兴**的市场还将保持这种快速发展的势头。为什么?一方面,这些**的国内生产总值在快速增长,比如,2007年中国国内生产总值增长率接近12%,2006年为11%,几乎是美国国内生产总值增长率的4倍。中国正在工业化进程中,日益庞大的年轻人群拥有的财富比以往任何时候都多。
决定选择投资哪个**的股票时,人口增长也是应当考虑的一个重要因素。新兴**庞大的年轻人口是推动消费需求的重要因素,这些年轻人在不同的阶段会有不同的消费需求。
对于印度、土耳其、巴西、波兰、俄罗斯,以及东南亚**,投资者可以通过某些方式来影响这些需求。如果一个**正在向新的、更为现代化的西方生活方式过渡,那就可以创造大量新的需求,比如手机、网络以及银行服务的普及。这些变化将极大地改善这里的商业条件。过渡期间,为满足消费者对手机、电脑、信用卡、自动取款机等日益增长的需求,很多新公司得以成立。
投资的基本选择标准是,能够迎合新发展趋势的公司,如无线手机公司、电脑制造商、经销商、银行等,都是很好的投资对象。
美国机构投资者在这些市场上扮演着重要角色,这并不令人意外。新兴市场是这些投资者的用武之地,他们敢于在这些市场冒险,因为他们有能力也有资源看清楚形势,他们拥有先进的技术,这使得监控并联络海外公司变得更容易。绝大多数个人投资者不太了解海外市场,机构投资者可以先于他们在这些市场站稳脚跟,在机构投资者的投资组合地位稳固之后,其他股市投资者才逐渐领略到海外股票的诱惑力。
插手买入价值被低估的股票
个人投资者可以插手估价过低的国外股票并进行投资,不过并不建议直接从当地股票交易所购买。首先,在国外开通个人交易账户并不容易,即便通过经纪人也是这样,除非你的经纪人非常了解你想要投资的那个**,并且有关系网。有些**甚至不允许外国人建立账户。即便投资者可以开通一个账户,一些*基础的问题就足以构成负担,如处理复杂的税收问题、币值波动、记账方法以及交易规则等。
另一个让人烦恼的事情,是不能将利润从当地银行直接转回所在地银行账户。近来,海外转账已经成为一个大问题。自从《爱国者法案》通过后,银行受法律要求必须密切关注可疑的汇款项目。
那么投资者应该如何在海外市场投资呢?目前有很多方法适用,但*简单的是购买投资海外市场的共同基金或交易型开放式指数基金(ETFs),该基金拥有全球不同**公司的一揽子股票组合。第三个选择是美国存托凭证(ADRs),是指可在美交易的外国公司股票的所有权。
投资者决定采用哪种投资方式之前,需要考虑自己的风险容忍度以及处理投资工具时所需的耐心程度。
共同基金
实际上,每个大型共同基金公司都持有国际基金,包括富达、空间基金管理公司、摩根大通集团、雅努斯公司、摩根士丹利公司、富兰克林?邓普顿基金集团和先锋集团。其中有些公司拥有为新兴市场量身定做的基金,如先锋集团、富达和空间基金管理公司。投资者可以像投资其他国内共同基金一样,通过经纪人、当地银行或者直接通过共同基金公司投资这些共同基金。投资者有很多共同基金可供选择。国际基金中,AdviserOnline.com网站编辑、先锋投资者公司独立顾问丹?维纳**先锋全球股票基金(VHGEX),该基金2007年收益率为11%,先锋国际价值基金收益率为12.7%,以及先锋国际探险家(VINEX),收益率为5.2%。
相比很多国内基金,大部分国际共同基金业绩都很好。举例而言,富达的东南亚基金在2007年收益率竟高达55.4%,新兴市场基金为45.1%,拉丁美洲基金为43.7%。比较而言,富达的国内基金,如曾堪称传奇的麦哲伦基金,收益率仅为18.8%,富达的积极成长型基金为18.8%。空间基金管理公司的新型市场基金也很火热,收益率高达30.5%。先锋集团的新兴市场基金收益率为38.9%,远高于标准普尔指数基金的3.5%。
国际共同基金高收益的背后有什么秘密武器呢?其中重要的影响因素包括全球化、海外投资者的增加以及美国投资者对海外股票日益高涨的兴趣。
随着美国市场在2007年初达到历史新高,越来越多的美国投资者开始将注意力转移到国际市场。我们应当面对现实:海外市场的股票对美国投资者而言是新鲜事物,令人兴奋,对于不断追逐探索具有潜力的新投资领域的机构投资者而言尤为如此,他们有充足的资源尝试全球范围内的每一个机会,并在他们认为价值严重低估的市场进行大力投资。
交易型开放式指数基金(ETFs)
交易型开放式指数基金(ETFs)是投资全球基金的另外一个捷径。由于ETFs收益颇丰,现在非常受欢迎。
什么是交易型开放式指数基金呢?该基金以交易一揽子股票为目的,这与指数共同基金相似,不过交易型开放式指数基金是按照单个股票来交易的。过去五年,市场**入很多交易型开放式指数基金,每个交易时段都有成百万股买入或卖出。交易型开放式指数基金之所以这么流行,是因为其交易的便捷性:任何一个行业或**都可以买到交易型开放式指数基金。
海外市场上,交易型开放式指数基金集中在某些**。举例而言,如果你认为韩国(EWY)可能会赢,你肯定已经考察过相关数据:2007年韩国盈利31%,巴西(EWZ)收益72.3%,马来西亚(EWM)收益39.9%。同时,法国(EWQ)收益为11.1%,日本为6.5%,美国为2.9%。通过比较,投资者会发现发达**与欠发达**或新兴**在收益方面的差别。不过,发达**当中,德国是一个例外:收益率为31.8%。目前,交易型开放式指数基金投资组合资产达4 600亿美元,比2005年年底上涨了近50%。
莱恩贝克投资公司的子公司华盛顿交叉点顾问公司的**投资分析师乔瑟夫?巴蒂帕利亚是ETFs的坚定支持者,他更倾向于投资交易型开放式指数基金而不是指数共同基金,主要原因在于成本较低而且交易便利。交易型开放式指数基金比指数共同基金购买成本低,而且正力图收益超过一些主要市场指数,如标准普尔指数。交易型开放式指数基金得益于其较低的管理成本,一般来说,交易型开放式指数基金由于节省了一大部分行政管理成本而占有很大的费用优势,而共同基金成本相对较高。巴蒂帕利亚还表示,由于其交易的便捷性,交易型开放式指数基金执行速度也较快。交易型开放式指数基金投资者可以在整个交易时段毫无限制地买入或卖出,而共同基金只能在收盘时以净资产值买入。因此,投资者们逐渐了解到交易型开放式指数基金相较共同基金的优势。iShares 新兴市场指数基金(EEM)在2007年初的8周内的流入资金为150亿美元,而新兴市场的开放共同基金为7亿美元。
在海外ETFs中,巴蒂帕利亚更倾向于MSCI(摩根士丹利资本指数)交易型开放式指数基金,简称EAFE,交易代号EFA。这是欧洲、大洋洲地区以及亚洲部分地区(包括日本)的一揽子股票,共800股(美国*受欢迎的ETF是标准普尔存托凭证,相当于持有标准普尔指数的股份)。国外其他比较受欢迎的ETFs包括日本(EWJ)、韩国(EWY)、比利时(EWK)、巴西(EWZ)和香港(EWH)的资产。
奥本海默公司**投资策略师迈克?梅兹建议利用亚洲环太平洋沿岸地区的经济增长优势。他建议购买一组基金——具体而言包括先锋集团的太平洋指数基金(VPL),该基金在美国股票交易所交易,而不是单支股票。AdviserOnline.com网站的丹?维纳则倾向于先锋集团新兴市场指数基金(VWO),该基金2007年的回报率上涨了34.8%。该投资组合包括新兴**的大公司股票和小公司股票,包括墨西哥的西麦斯公司、中国台湾的国泰金融控股股份有限公司、巴西石油公司公司、印度印孚瑟斯技术有限公司、南非萨索尔公司、中国石油(香港)有限公司。
了解一个**经济和政治状况对于交易型开放式指数基金大有裨益。如韩国指数基金具有吸引力是因为韩国经济呈相对稳定的增长趋势。韩国新成立了很多技术公司,这些公司已发展成为某些重要产品的全球制造商,如电视、手机、汽车等。另外,韩国的政治形势也有了极大的改善,与朝鲜的关系更加缓和。
另一方面,委内瑞拉现在没有原来那么受欢迎了,原因在于其总统乌戈?查韦斯试图将国内的所有外企国有化。
一个不熟悉国外市场或新兴**状况的个人投资者如何投资指数基金呢?在这些**投资同投资个别股票一样,需要详细的准备工作。在此,“了解得越多,挣钱的机会就越大”这句格言同样适用。
**步是熟悉情况。尽可能多地阅读与交易型开放式指数基金有关的资料,对此很多报纸杂志都有大幅报道,网上也有很多资源,如《华尔街日报》网络版、《巴伦周刊》等。《华尔街日报》罗列了指数基金名称、交易代码、价格以及价格变动。很多网站也提供指数基金的相关信息,如在线顾问、雅虎、查尔斯?施瓦布和标准普尔。
另外,各种各样的时事通讯也有关于交易型开放式指数基金的信息。晨星就是一个不错的选择,这是一家独立的研究公司,不仅提供股票和市场的相关数据和信息,而且出版各种数据以及交易型开放式指数基金原始资料集。这些出版物中讲述了一些分析交易型开放式指数基金和有效监控其表现的小技巧。通过阅读这些数据,可以大致了解某些ETFs的表现。同时,你也可以追踪某个交易型开放式指数基金的交易史,了解该项基金在一段时间内的收益或损失。
有人认为投资交易型开放式指数基金是一件轻而易举的事,比挑选股票容易很多。其实也未必。交易型开放式指数基金和股票一样,投资之前也需要研究很多基本情况和事实,而对事实和数据的了解并没有捷径可走。
涉足ETFs的*佳方式是先买一两支ETFs做尝试,看看表现如何。你不需要每天都追踪其表现,每周查看一次即可,这是初步开始高收益投资的*实际方法。开始时先进行小额投资,放缓步伐,因为这样才可以自学到有关投资的很多知识。同样重要的是,通过你对**次风险投资的反应可以更好地了解自己,你也可能会发现自己对ETFs根本没有兴趣。
美国存托凭证(ADRs)
什么是美国存托凭证?美国存托凭证与以持有者或投资者名义注册的股票凭证相似。凭证代表在某个国外公司拥有一定份额的股票,拥有美国存托凭证的公司遵循美国管理条例,并像其他美国公司一样提交要求的文件,持有者有权享有各种红利和资本收益。大部分美国存托凭证在纽约股票交易所交易,其优点之一在于它是海外股票中风险*小的,因为它们通常是大机构所喜欢的大盘股票(不过这也并不意味着ADR可以不受市场衰退的影响)。另外一项优势在于投资者可以获得公司历史及发展前景的相关资料,基于现有信息,投资者分析公司概况就会容易很多。所以,如果希望做长期投资,美国存托凭证是*好的选择。
接下来将详细讲述四个新兴市场上一些有趣的美国存托凭证,美国投资者对此不是很熟悉,但这些美国存托凭证表现非常好,并呈持续上涨趋势。
巴西的美洲饮料公司表现一直很出色,是拉丁美洲*大的啤酒和饮料生产商,交易代码为ABV。公司不仅生产啤酒(*畅销的是比利时时代(Stella Artois)啤酒),还生产各种软饮,如茶、矿泉水、果汁、运动饮料等。2006年7月,公司每股ADR为38美元,2007年12月31日为71.03美元。美国存托凭证的出色表现归因于公司收益的增长。美国**的酿酒商安豪泽布施公司都有可能对这家饮料生产商感兴趣,它也是百事可乐公司授权的**一家巴西经销商,花旗集团、贝尔斯登公司、摩根大通集团都购买了该公司的股票。
Turkcell Iletisim Hizmetleri是土耳其重要的电信公司,占有62.5%的市场份额,交易代码为TKC。Turkcell股价从2006年7月的每股9美元上涨为2007年12月31日的每股27.57美元。该公司已经开始投资海外公司,如阿塞拜疆、哈萨克斯坦、格鲁吉亚、北赛普勒斯、摩尔多瓦,还在乌克兰的一家电信公司持有大额股票。分析家预期2008年51亿美元的销售额会产生11亿美元的利润,高于2007年48亿美元销售额的10亿美元利润。目前,Turkcell的销售额达到46亿美元,利润为8.54亿美元。
在印度,颇受欢迎的是印度领先汽车制造商塔塔汽车公司,其美国存托凭证在纽约股票交易所交易,交易代码为TTM。2006年7月每股为14美元,2007年初上涨为每股22美元,但2007年12月31日下跌至每股18.86美元。公司成立于1954年,生产蒸汽机车,同年与戴姆勒一奔驰公司开始合作生产商用车,两个公司的合作于1969年结束,塔塔公司自此之后拓展业务,开始生产卡车、坦克、公交车,以及运动型多用途车。塔塔公司的销售额一直在上升,2006年的商用车销售额上升至50%,客车上升了27%。分析人员预计2007年之后,其销售额会继续大幅增长。目前,塔塔公司正在努力拓展其汽车市场,并已竞标福特汽车公司的美洲豹和路虎。尽管有人认为塔塔公司在福特豪华车部件的竞标可能成功,但是其竞争对手也在非常积极地购买美洲豹和路虎,其中一个竞争者是德国马恒达集团,该公司与阿波罗管理公司共同投标,摩根大通下属的私人股权部门One Equity Partners也是竞标者之一。标准普尔和矩阵美国咨询公司表明看涨塔塔公司股票。
在中国,*吸引年轻人而且发展*快的行业是网络游戏。中华网投资集团是中国网络游戏行业的先驱,在纳斯达克上市,交易代码为CHINA,其股票从2006年7月的每股4美元逐渐上升为2007年12月31日的每股4.87美元。中国的另外一家大型网游公司是盛大网络公司,交易代码为SNDA,是中国*大的网络游戏开发商和运营商。该公司股票也是在纳斯达克交易,股价从2006年10月的每股13美元上涨至2007年12月31日的每股33.34美元。网络游戏不涉及赌博,不同的网游者在网上的虚拟国度中扮演不同角色,过着幻想的虚拟生活。盛大开发的游戏中,参与者可以免费玩游戏,只有装备或网游器具需要付费,网游者扮演的角色需要购买盛大制造和销售的特别服装以及各种武器和工具。
这些网络游戏在中国广受欢迎,并通过网络吸引了来自不同**的游戏者。这些网游者组成不同队伍,和其他小组共同参加科幻类的游戏或战争,这类游戏大部分是基于当地故事和民间传说。市场调研公司DFC智能的数据显示,中国每天大约有4 000万人玩网络游戏。2006年,中国网络游戏总收入达10亿美元,2007年远超过10亿美元。
纽约八里研究公司总经理兼中国股票专家侯天称盛大为“中国网络动作游戏行业*好的投资对象”,她预计盛大的销售额将从2006年的4 400万美元上升至2008年的1亿美元,部分原因是网络游戏的“植入广告”,这是一项新的收入来源。侯天称盛大股价在2008年可以达到46美元。
生物技术
让我们回到美国市场神秘的生物技术股票。投资者们容易对生物技术公司望而生怯,这些公司在**对社会有重要影响的疾病方面,如艾滋病、老年痴呆、各种癌症、粘稠液病、糖尿病、充血性心力衰竭、白血病、多发性硬化、精神分裂症等,处于创新的*前沿。除美国基因泰克公司和安进公司这些少数大公司之外,大部分生物技术公司尚未生产出行之有效的**并盈利。分析人员通常并不建议投资者购买这些股票,因为很少有投资者能深入了解这些股票的优势。生物技术是卖空者的目标,他们坚持认为生物技术公司会面临衰退,因为他们预计这些公司在新药品获得美国食品药品管理局批准之前就会因为资金短缺而倒闭。另外,这些公司出品的**比较有前景,所以大多数这类公司*终会被大型制药公司所吞并。
大型制药公司*初试图与新成立的生物技术公司合作,在药品生产出来之前获得许可执照,新药品以及新的合作关系(倘若大型药品生产商并不是要全部买断)是生物技术公司*宝贵的资产。
处于药品测试和研发阶段的生物技术公司通常会被投资者忽略。由于尚未研发出新品,而且市场资本有限,生物技术公司确实所受尊重不多——直到新药品上市后这种情况可能才会有所改观。然而,到那时,生物技术公司的股价即使没有翻三番,至少也已经翻两番了。这样的状况经常发生,大型制药公司和投资者都因为等候时间过长而*终只能高价购买生物技术公司的股票。
艾西斯制药公司(ISIS)就是一个**的例子。鲜有投资者关注这个年轻的生物技术公司,不过我曾在2006年11月27日的《商业周刊》“华尔街内幕”专栏中写到:在降低胆固醇这个获利颇丰的领域,艾西斯是一家值得关注的公司。在此两周前,位于芝加哥的美国心脏学会发布的数据表明,病人在服用该公司研发的降低胆固醇药品三个月之后,坏胆固醇降低了62%。当时该公司的股价为每股10美元,2008年1月8日,药品公司健赞公司与艾西斯合作研发该药品并同意投资19亿美元,当日,艾西斯股价即从前**的每股14美元飙升至每股18.58美元。显而易见,投资者阅读了我**艾西斯的那篇专栏文章后,以每股10美元的价格买入了股票。
投资生物技术能后顾无忧的关键在于权衡风险和收益。个人投资者应该怎么做呢?同上,要做好功课。成功并没有捷径可走,尤其是投资生物技术。不过幸运的是,现在网络上有关于各种公司的信息,其中也包括生物技术公司。**步首先是决定你想要了解和投资的生物技术公司。通过阅读一些期刊和商业杂志,如《华尔街日报》、《商业周刊》、《财富》、《巴伦周刊》、《福布斯》、《纽约时报》、《**》这些杂志的网络版以及像彭博和路透社等网站,投资者会阅读到一些有关生物技术的有用文章。
选好公司后,进这个公司的网站看看,或者通过谷歌或雅虎财经获取公司基本信息。按照政府规定,公司应当公开相关信息,它们可以通过网络或向美国证券交易委员会提交文件来发布信息。另外,公司还会提供内容概要说明书或相关的背景、经营以及科技信息。
这些说明书对于希望了解公司特定产品线的投资者而言非常有帮助,同时,投资者应该查阅公司向华尔街分析家或机构投资者的陈述,这些陈述通常可以在公司网站上找到。这是重要的信息源,尤其是其中的问答环节。投资者应当仔细聆听公司职员和华尔街日报分析家之间的问答环节,如有需要,可以要求公司提供这些会议的音像材料。
公开交易公司的数据还可以通过其他渠道获取,较常用的一个网址是http://www.EDGAROnline.com,美国的公开交易公司在该网站上发布年度报表Form 10-K和季度报表Form 10-Q,重要事件在Form 8-K报道,其中包括公司的新闻报道。该网站还提供其他资料,如Form 4和13D中反映的股权等。这些文件显示公开交易公司拥有多少股份以及是在买入还是在卖出。《商业周刊》网络版有一项非常重要的数据源,称为公司内幕**(Company Insight Center),可以搜索全球超过35万家国企或私企的数据信息,该网站堪称*好的公司信息源之一,网址为http://investing.businessweek
.com/research/company/overview/overview.asp。
投资研究也是由投资银行进行的,包括小型地区性的、私人或者公共性研究,他们通常提供不同公司的重要信息,包括公司所在行业的前景。还有一些倡议组织和全国性组织的网站上也有重要信息,举例而言,如果你研究一个研制某种疾病药品公司的信息,如乳腺癌,你可以查询该网址并找出讨论公司长期**策略的文章,包括目前已获得许可的**方式。同时,你也会发现目前针对某种疾病正在研制的**或**方式。投资者查阅所有这些相关资料后,应该能对某个公司及其研制的药品有一个非常详尽的了解。
即使是大型机构投资者也会通过这样的基础研究来了解某些公司,之后,他们的研究人员会查看并了解某些特定策略的特点。尽管生物技术公司风险较高,较为复杂,但投资者仍会选择投资生物技术,其中一个主要原因就是其丰厚的利润前景。长远来看,生物技术是一个*好的选择。一个小公司需要花费多年心血才能研制出真正行之有效的药品,很多生物技术公司走不到这一步,但如果可以做到这一点,长期的等待还是很值得的。有的投资者在合适的时间选择了正确的生物技术公司,再加上公司管理有序、产品和运气的成分,这些公司在较短时间内即可获得丰厚回报。
专家如何了解生物技术公司
现在我们来看一下一些大投资者,如对冲基金是如何做基础研究的,这样可以帮助个人投资者了解分析复杂生物技术公司的过程。
SCO 集团就是这样的一个投资者,该公司管理着长期客户的资产,包括几项对冲基金。作为一个价值投资者,SCO集团主要投资鲜为人知的生物技术领域。该集团的投资组合经理或股票挑选者在进行过上述基本研究后决定他们想要投资的公司,再考虑其他因素。
SCO集团也碰到很多晦涩难解的难题,因为该集团只投资市值1亿美元到2.5亿美元之间的小盘股——那么SCO集团如何决定哪些公司值得投资呢?
SCO集团总裁杰弗里?戴维斯选择研发多种产品的公司或技术平台,再从中选出产品候选对象。SCO不考虑生产单一产品的公司,因为一种产品的失败会令这种公司功亏一篑。接下来就是寻找那些已进行过至少一次临床研究并证明确实有效的产品公司。
对新手而言,如果某公司称某产品尚未进行临床试验,就意味着该产品正在皮氏培养皿或动物身上(如老鼠)进行测试。很多药品能**老鼠身上的癌症却不能**人类患的癌症。**阶段人类临床试验的**步,这些测试只考虑**因素,不考虑**活性或功效。很多药品很**,但却不一定具有活性或行之有效。第二和第三阶段人类临床试验测试**活性和功效,投资者应当考虑的是产品在人类身上是否产生活性、是否有效。如果该公司值得进一步研究,SCO集团会动用公司的**专家、临床医生和主管人员利用网络来寻找新机会。
详细了解管理者情况
SCO集团要详细了解的另一个要素是公司的管理情况。当然,这对于个人投资者而言也并非易事。SCO集团解释了一些基本要点,集团判断一个公司管理情况的方法之一就是看公司高层管理人员之前的工作或投资是否成功。很显然,要详细了解的*重要人物就是公司**执行官及其助手——董事长、**财务官及**运营官。个人投资者可以查看公司年度报告中的运营情况,了解管理者在之前公司的筹资以及**研发方面是否成功非常重要。投资者需要了解这些管理者是否成功地建立了合作伙伴关系或者创造了股东价值,他们的成败经历比常春藤大学的博士学位更重要。成功孕育成功,有过成功经历的人当然有望再次获得成功。
做研究时,耐心是非常重要的。药品研制需要几年甚至几十年,而产品的真正价值得到认可也需要多年的时间,这也是SCO集团平均持股时间都超过一年半的原因之一。当然,SCO集团的收益也颇为丰厚。戴维斯称,由于SCO集团及其员工花费很多时间来做研究,他们的投资收益是“超正常”的,远超过更广泛的市场指数投资水平和受欢迎的生物技术公司的平均水平。
计算尚未盈利的生物技术公司的价值并非易事,对个人投资者而言尤其如此。华尔街的通常做法是使用贴现收益模式,分析师预计(某种特定产品的)市场规模和预计市场占有率来评价某种药品的未来销售量,之后,分析师再分析产品上市之后销售额的折现率。
也有一些其他的因素需要考虑,其中一个因素就是候选**的研发情况及其竞争者。
《医学技术股票通讯》杂志执行编辑约翰?麦卡门特便运用这种方法来评估生物技术公司。他称,分类加总估值法有时可能会有助于更好地理解一个公司的内在价值。分类加总估值法就是将公司同时经营的不同业务分别选择合适的估值方法估值,再根据持股比例加权汇总得出该多元化控股公司的总价值。“公司初建时我们便运用这种方法做了**评估,我们认为这种方法可以为投资者提供有益的视角。”
生物技术交易型开放式指数基金
如果没有能力做分类加总估值,了解这种方法的优势也是有帮助的。如果你不想做这种比较痛苦的研究,可以尝试将目标转移至交易型开放式指数基金。也有一些生物技术领域的交易型��放式指数基金,如iShares纳斯达克生物技术指数,交易代码为IBB,2007年12月31的日交易价为每股81美元。巴克莱全球基金顾问公司管理的交易型开放式指数基金拥有很多大盘和小盘生物技术股,包括安进公司、吉里德科技公司、百健艾迪和Illumina公司。另外一项生物技术ETF是PowerShares动力生化科技指数投资组合,交易代码为PBE,2007年12月31日的交易价为每股18美元。PowerShares资本管理公司的这支ETF在Applera、健赞公司、基因泰克公司、Dendreon、安进公司、西格玛奥德里奇公司和艾西斯制药公司拥有股份。
下面来研究一些鲜为人知的生物科技领域的佼佼者,以及投资者发掘这些公司的过程,这将对新手投资者颇有裨益。
高端神经调节系统公司(ANSI)
高端神经调节系统公司经营与慢性疾病相关的业务。什么是神经调节?神经调节即通过向神经纤维发送电波来缓解疼痛。公司已研发出可移植的脉冲电源系统,可以刺激脊髓修复顽固性疼痛。公司股票本身也正处在波动之中:从2004年2月的每股47美元下跌到2004年5月12日的每股27美元。美国领先仿生公司进入疼痛控制行业后,ANSI的很多投资者退出,然而,一些有经验的投资者则利用了此次股价下跌的机会。艾升资本管理公司总裁法利就是其一。由于这个领域只有****的几个投资者,法利认为该公司*终可能被大药厂收购。有传言称强生公司正在努力拓展其在神经调节市场的份额,当时该市场由美国美敦力公司垄断。该股票受欢迎还有一些其他因素,有临床医生认为神经调节可能有助于其他疾病的**,如老年痴呆和忧郁症。
高端神经调节系统公司确实*终被收购,但收购者并不是强生公司。圣犹达**用品公司在2005年以每股62美元的价格收购了该公司。高端神经调节系统公司这支股票并不是很有名,但同很多其他生物技术公司一样,其股票颇具潜力,值得投资。圣犹达**用品公司认为自己应该更广泛地涉足该领域。
克利夫兰生物实验室(CBLI)
2006年7月,克利夫兰生物实验室以每股6美元的价格上市,一路飙升,发展迅猛。克利夫兰实验室持有克利夫兰临床**股票,该**以**心脏疾病和癌症著称,拥有先进的**技术和分子遗传学技术。截至目前,克利夫兰生物实验室已研制出两种药品:Curaxins 和Protectan,前者处于第三阶段的临床试验,针对**前列腺癌和肾癌;后者旨在**不同程度的辐射。其资金主要来源于不同形式的政府资助,包括国立卫生研究院、国防部和NASA的900万美元。另外,克利夫兰生物实验室预计还与国防部签署合作合同,研制辐射防护化合物Protectan——该**可以降低电离辐射对肠胃系统的破坏程度。如果Protectan研制成功,将可以满足国防部的要求。部分投资者根据以往经验,预计克利夫兰生物实验室从国防部获得的首份合同价值将高达2亿美元。
较早投资克利夫兰生物实验室的是玛德琳基金的普通合伙人辛西娅?蔡。玛德琳基金称生物实验室值得投资,因为克利夫兰临床****将其先进的创新**及组织保护技术通过克利夫兰生物实验室商业化。该**于2006年9月以大约每股4美元的价格购买了该股票,2007年9月12日,该股票飙升至每股13.68美元。错过每股4美元购买机会的投资者之后又获得了以更低价格购买该股票的机会。2008年1月4日,克利夫兰生物实验室与另外一家公司竞标国防部一份价值2.25亿美元的合同时失败,导致该公司股价跌至3.31美元。公司总裁迈克尔迈克尔?佛斯坦称克利夫兰生物实验室已经与国防部就Protectan进行了一次积极的会谈,并有望赢得合同,他称该公司将继续研发Protectan,并为赢得国防部合同而继续努力。
医学免疫公司(MEDI)
流感疫苗主要制造商医学免疫公司也被大药厂收购,2004年,因其产品**未能达到华尔街的预期而陷入困境,其股票也受到影响,从2003年6月的每股42美元跌至2004年3月29日的每股23美元。
该公司还有另外一个产品,单克隆抗体注射剂Synagis,可以降低儿童呼吸道疾病的发生率,并可以用来**儿童先天性疾病。医学免疫公司股票让很多投资者望而却步,但矩阵资产顾问公司投资主管戴维?卡兹在无人购买该公司股票时大胆地进行投资,他相信公司能通过降低价格并向医师宣传产品而再次崛起。他看中这支股票的另外一个原因是:在医学免疫公司身陷困境的情况下,大药厂下属公司之一将会来收购它。亿万富翁投资者卡尔?伊坎也持相同观点,所以他购买了410万美元的医学免疫股份,并且不断施压要求出售公司。事实证明,至少有一家大型药品生产商感兴趣。2005年4月,伦敦的阿斯利康制药公司同意以151亿美元或每股58美元的价格收购医学免疫公司,卡兹、伊坎以及“华尔街内幕”专栏的读者们都从该股投资中获益不菲。我曾两次在该专栏提到该公司,一次是2004年3月9日,当时股价为每股23美元,另一次是2007年1月15日,股价为每股33美元,这两次我都指出该公司股票待价而沽。
一些鲜为人知但颇具吸引力的生物技术公司
现在,我们来了解一些生物技术公司,其中有些不为人知或者尚未得到华尔街的关注,但颇具发展潜力。
恩佐生化公司(ENZ)
恩佐生化在纽约股票交易所上市,是美国年头*长的生物技术公司之一,但并没有获得华尔街的过多关注。原因之一即是该公司未向大型投资银行寻求资金方面的帮助。1980年6月,以6.25美元的分拆调整价上市之后,该公司一直运营良好,未进行第二次公开募股。恩佐生化的不寻常之处在于公司资金,因为它是一家市值仅为5.19亿美元的小公司,通常,生物技术公司都会资金紧缺,但恩佐生化2007年第三财政季度资产负债表显示公司现金流为1亿美元,产品销售和实验室费用为大约每年1.2亿美元,公司年度运营现金流为大约2亿美元。2006年,私募股权基金为恩佐赢得6 500万美元。
2007年9月4日,恩佐生化股价为每股18美元,但这并不是全部。1999年,股价上涨至每股40美元,与前一年度的每股14美元相比,上涨幅度很大。但这并不是该公司股票的*佳表现。2000年,市场状况**,在泡沫破灭前各种股票看涨,恩佐生化的股价也上涨至每股114.36美元,达到历史*高点。所有技术产品公司的市场前景一片大好,难以驾驭,股票一路飙升。恩佐生化公司的科技**在于利用遗传过程来研发研究工具并进行诊断和**,不幸的是,股价上涨至每股100美元也标志着恩佐生化的**。2000年年末,网络泡沫破灭,股价骤降。2001年公司股价下跌至每股30美元。之后,股价逐年下跌,至2008年1月10日已降至每股11.63美元。
尽管恩佐生化股价恢复到其9年前的状态,但公司规模却扩大很多。公司拓展了研发产品,这些产品的商业化程度也得到提高。2006年,恩佐生化总裁巴里?维纳决定对公司进行重组,强化公司在生命科学、**法以及临床实验室三个领域的投入,为此,公司创建了三个子公司来寻求相关市场。生命科学子公司旨在将知识产权的运用范围*大化(该公司拥有200项专利,还有200项专利处于申请阶段),并通过研发新产品、建立合作关系以及收购来增加收入。第二个子公司,即**法分部,旨在加速对克隆氏病以及非酒精性脂肪性肝炎的临床研究,目前都处于II期临床实验阶段;进行抗HIV-1病毒感染的基因技术秘密矢量(Stealth Vector)HGTV43基因I期和II期临床试验。Vector被用来转移三种反义基因,移植到患者体内阻止HIV-1病毒的侵入。第三个子公司,即临床实验室,为医师提供常规和机密或者说专门的实验室服务,同时也提供特别病理检测,如**鉴定研究,并正在探索增加分子遗传检测试验。
虽然华尔街对恩佐生化公司并不关注,但却有很多大型机构投资者购买该公司股票。*大的股东是凯利顾问公司,持有13%的股份;摩根大通持有4.1%的股份,共同基金巨头先锋集团持有2.4%的股份,花旗持有1%的股份。这些大型投资者为什么会购买这支股票呢?该股票从*高峰一路下跌至低谷,但公司已经从产品销售和实验室费用中获利,这在生物技术公司中实属罕见。另外,一旦公司冲破黑暗并开始再次盈利,那么股价也会上涨。而且该公司正在研制中的产品很有可能成为未来的市场赢家。两件可能发生的事情应该能解释大投资者对恩佐生化股票的信任。该公司面临来自大药厂的四项关键专利侵权诉讼,其中包括罗氏和昂飞公司。奥蒂斯?布莱德利是吉尔福德证券公司**分析师,他称这四项诉讼,只要赢得一项就会推动股价上升很多,有可能高达每股30美元。如果公司公布其正在临床试验阶段的任何一项产品数据,如抗HIV病毒的秘密矢量基因,都将是利好消息并将促使股价上涨。过去九年中,布莱德利利用公司好转的机会买入和卖出这支股票,“我投资该股票很多年,现在非常了解恩佐生化。投资生物技术需要足够的耐心。”
罗塞塔基因制药公司(ROSG)
罗塞塔基因制药公司是生物技术领域的新起之秀,开发了新的RNA干扰,这是一种分子生物学上由双链RNA诱发的基因沉默现象,其机制是通过阻碍特定基因的翻译或转录来**基因表达。RNA干扰的发现被公认为一项重大突破,由于其对医药的潜在广泛影响,其发现者安德鲁?法厄博士和克雷格?梅洛获得2006年诺贝尔生理及医学奖。由于很多疾病都是由于特别基因活动“不正常”而导致的,有选择地**基因或使基因沉默有助于加速对这些基因及相关路径的理解。
默克生物技术公司认识到RNA干扰将在医学界发挥的重要作用后,于2006年12月31日收购了塞纳**公司,该公司是RNA干扰的早期研究者。奥尼兰姆制药公司也是RNA疗法研发领域内的领跑者之一。
什么是RNA?RNA的全称为核糖核酸,对蛋白质的产生具有重要作用。当今时代的很多医学需求都不能用少量分子或抗体来有效解决,而这些是现代的主流药品,因此,RNA干扰的发现颇受欢迎,被认为是对医药界的重大贡献。“RNA干扰相关企业正处于公开市场的启蒙阶段。”昂特伯格托宾投资公司生物技术分析人士安德鲁?费恩如是说。罗塞塔基因制药为投资者提供了参与下一代RNA干扰疗法研究的机会。
工作原理是这样的:所有细胞中,DNA携带的基因信息均有编译,这些基因所编译的蛋白质完成身体机能,包括支持免疫功能的抗体以及消化酶。DNA通过转录将转变为信使RNA来到细胞质内,*后在一定条件下形成蛋白质。安德鲁?法厄博士和克雷格?梅洛博士发现一种叫做RNA干扰的特别机制可以阻止信使RNA携带的指示信息。RNA激活一个过程,使传达的RNA分子“降级”,*后使基因信息消失,这样,蛋白质也就无从形成。
一个有机体当中的所有细胞都包含同样的基因组。基因由染色体组成,染色体由去氧核糖核酸组成,可以决定有机体的哪些特点可以被遗传。基因影响蛋白质的编码和制作,其中在转录的过程中还涉及RNA。罗塞塔基因制药公司正在另一种新领域研究RNA干扰:微型RNA为基础的癌症诊疗。罗塞塔公司可以运用自己的信息技术识别50%的人体微型RNA。
帕梅拉?巴赛特是坎托?菲茨杰拉德证券交易公司的生物技术分析师,她称微型RNA可以用作有益的生物标记或疾病显示。这些微型RNA是下一代市场的突破技术,将促进新诊疗技术的发展。巴赛特期待罗塞塔基因制药公司在2008年下半年进行全球首例微型RNA为基础的诊疗,该产品将是**微型RNA为基础的诊断程序,可以确诊根源尚不清楚的癌症。巴赛特称罗塞塔公司的微型RNA技术将推动癌症和传染病诊疗方面的突破,公司正在进行的项目包括5项癌症诊断和一项与艾西斯制药公司的合作**项目。巴赛特同时希望罗塞塔可以在2008年之前与至少一家大型医药公司结盟。截止到2007年11月中旬我写这篇文章之前,罗塞塔基因制药公司股票在纳斯达克的交易价为每股5.62美元,而2007年3月2日的股价为每股9.84美元。2008年1月8日,股价收盘价为每股6.18美元。巴赛特预计2009年该股股价会至少翻一番。
罗塞塔公司拥有如此复杂的科技,巴赛特为何能做出这样的估值呢?以促成平台技术为基础的商业运营生物技术公司,对其早期的首要估值基础是“技术价值”和市值。巴赛特称,“我们运用价格/技术每股价值积来衡量不同发展阶段促成技术公司的平均值。”以此平均值为基础,她得出罗塞塔公司的交易价是她所预计的“技术值”每股3.73美元的1.82倍,大大低于同行平均值。她称,罗塞塔股价被严重低估,但因其技术拥有“良好的基础”,她预计公司股票可以凭借其癌症诊断技术很快盈利。她认为,罗塞塔的**个产品CUP以及其将来的产品将成为基本的诊疗手段,很多现有的诊疗测试都是以确定单个蛋白质或多个蛋白质的数量为基础来诊断疾病。相比而言,以微型RNA为基础的测试可以识别调节蛋白质的基因并进行更为准确的诊断,并能对病情有更多了解,如**的侵袭性以及复发风险等。
阿赛斯制药公司(ACCP)
阿赛斯制药公司研发癌症的**和维持疗法产品。有消息称,该公司生产的主要产品ProLindac,是一种全新的以****为目的的含铂药品,有可能一鸣惊人,之后,该公司很快得到世界瞩目。2007年2月12日,我在我的专栏里曾写过有关阿赛斯制药公司的文章,当时该股票的直接交易价格为每股2.95美元。保健业对冲基金H4资本公司的凯文?雷迪是该股票的早期投资者之一,他拥有近5%的股份,称ProLindac能让阿赛斯制药公司在市场上大获全胜。该**是阿赛斯制药公司的主要****产品,目前处于II期临床研究阶段,旨在更有效地阻止**扩散。ProLindac使用**的、可溶性聚合体将更多的DACH铂传输到**,从而加强其功效。什么是“铂”**?铂**有几种不同的形式,而DACH铂是铂的一种化学形式,部分科学家认为在**结肠直肠癌方面,这种形式比其他形式的铂药品更为有效。铂的全球市场估计占有50亿~60亿美元,其中大致一半可归功于赛诺菲?安万特集团生产的乐沙定(Eloxatin)。目前,乐沙定是**结肠直肠癌的**药,不过其专利将很快到期,届时用来替代该药品的非商标药即将发布,赛诺菲有可能想要为阿赛斯制药公司的ProLindac颁发许可证。
SCO总裁杰弗里?戴维斯称,阿赛斯制药公司研发的Prolindac DACH铂药品已经通过美国**癌病署规定的与其他含铂药品包括乐沙定的比较测试,“该药品各项测试都不劣于其他含铂药品,而且*为重要的是,在大约一半的癌症类型中,该药品的功效都‘明显优于’乐沙定。”
H4资本公司分析师雷迪认为,考虑到公司的第二项产品MuGard已经获得了美国食品及**管理局批准,阿赛斯制药公司的股价可以说极为低廉。雷迪认为,这使得该股没有任何风险,因为光药品本身的价值都比当时股价高很多。
我在专栏里谈到阿赛斯制药公司之后的一个星期,该公司股价上涨至每股10.26美元。SCO金融集团已经在早期收购了该公司30%的股份,SCO主席和投资总监对阿赛斯制药公司下了很大的赌注,因为他相信股价三年后会达到每股30美元,部分原因在于Prolindac具备潜在的商业价值。
Prolindac还可用于**晚期卵巢癌,这个市场的价值是25亿美元。据SCO公司总裁罗汉德称,ProLindac的分子设计可以有效消除目前市场上的含铂药品对神经的部分毒副作用。目前,Prolindac正处于对头颈癌和结肠直肠癌**的测试中。阿赛斯制药公司的MuGard药品能够**口腔粘膜炎,大约40%多的正在接受化疗和放射**的癌症患者都会受到口腔黏膜炎这种并发症的侵扰,这一市场的价值为15亿美元。2007年,阿赛斯制药公司在收购索曼塔公司时,在其**生产中新增了四种**化合物,从而完善了阿赛斯制药公司的****渠道。罗汉德称,索曼塔公司的四种****拥有“特别活动机制”,原因在于其中一种药是Angiolix,是一种人源化单克隆抗体,可以产生血管生成**(**血管生成,有效阻止**生长),*后导致癌细胞的死亡。Angiolix的重要性在于其药效与基因技术公司生产的阿瓦斯丁(Avastin)相似。另外一种**是苯丁酸钠(Sodium Phenylbutyrate),已经获得批准可以用来**一种罕见的小儿障碍症,因此美国食品药品管理局比较熟悉该药品的信息,现在该药品正处于脑癌**的临床试验阶段。也有数据显示该药品可能会有效**某种血癌和其他实体**。SCO金融投资公司购买了大量阿赛斯股票用作长期投资,但是其产品渠道也产生了短期效益。一些大投资者诸如乔治?索罗斯的加入也可能会带来这种短期收益,这些投资者通常会吸引别的投资者加入。美国食品药品管理局对某项正在研发中的药品作出有利动作,这类惊喜常常会毫无预警地出现。公司也可能受到某个大公司的青睐而*后被收购。尽管该股股价自此之后一直下跌,但是SCO公司一直没有抛售该股票。股价下跌的部分原因在于2007年12月底阿赛斯制药公司收购了索曼塔。另外,次贷危机的发生也使市场骤跌,股价下跌,2007年12月31日的收盘价仅为每股3.25美元。
近年来,很多大型制药公司都在挖生物技术公司的墙脚,抢占一些他们认为拥有若干潜力药品的年轻公司。不过在此我重复一遍本书所强调的原则,采取长线投资战略并保持耐心和恒心,才能达到*佳效果。
本书*后一章将探讨长线投资理念,并讨论从更长远的角度利用股市机会的优势。第七章的戒律“放长线”可以说是一项屡试不爽的金科玉律,这是传统投资的精髓所在。在有想法之后尽早投资,停留并等待其发展,然后从中获利。如果能做到在合适的时机投资合适的股票,你的耐心和恒心必然会给你带来巨额收益。