第二节 天使投资主体的类别
天使投资的投资规模虽然较小,但麻雀虽小,五脏俱全。事实上,天使投资与风险投资一样,是一种相对比较复杂的投资模式。本书按照天使投资不同的性质,分别分析天使投资者的类别。
一、投资动机
按照投资动机,我们可以把天使投资者分为以下两种。
1.财务收益型天使(Financial Angels)
财务收益型天使的投资目的简单明确,他们就是为了赚钱。他们投入初创企业的资本与他们投入股票市场的资本从本质上没有什么区别。他们之所以从事天使投资是因为他们看好被投企业,认为这种投资可以带来很高的收益。他们的投资行为单纯为追逐财务收益。这种天使是天使投资队伍中不大稳定的一群。如果其他投资项目会带来更大的投资收益,他们很快就会转型,就会放弃天使投资而从事于其他业务,从事那些能使他们获得更高财务利益的投资活动。而在我国,以及其他天使投资刚刚发展的新兴经济体中,财务收益型天使投资是天使投资的主流。
2.创业者型天使(Entrepreneur Angels)
与财务收益型天使投资家不同,创��者型天使投资家虽然也重视投资收益,他们的投资目的之一也是赚钱,也是财务收益,但财务收益不是他们**的投资目的。自然,没有收益的项目是不会引起他们的投资兴趣的。然而,他们投资的目的绝不仅仅局限于投资收益。他们从事天使投资事业是因为他们喜欢这个事业,他们有兴趣从事这个事业,愿意帮助新兴企业成长壮大;他们希望能通过自己的努力,使得新生企业从无到有,从小到大,以期*终获取成功。创业者型天使投资家大都是理想主义者。他们希望自己的资金以及自己的经验能够拯救一些富有创意的,却又受到资金短缺的制约而不能发展的企业。这种天使投资人大多有创业经历或丰富的行业背景。创业者型天使投资家是以一种创业者的心态从事投资事业的。他们希望用自己的**,用自己的企业管理经验帮助创业者建筑他们的新兴企业。作为天使投资家,一旦投资成功,他们将获取双重收益:一方面,他们以自己的**、智慧和经验赚到钱;另一方面,从事天使投资这一事业,使他们得到一种精神上的满足,一种享受,一种无限的快乐,一种**无法买到的充实。
在成熟的经济体中,创业者型天使投资家是天使投资家的主力。他们是天使投资家的代表,也是天使投资家为社会经济生活作出贡献的基本群体。创业者型天使的投资动机说明了天使投资的真谛,说明了天使投资家和创业者的内在的、根深蒂固的联系。天使投资家的这种特性也是风险投资家的特性。例如,风险投资家的老前辈阿瑟洛克(Arthur Rock)不仅是成功的风险投资家,还做过天使投资业务,他自身就是一个创业者,一个企业家。他和同事共同建立了英特尔(Intel)公司,是成功创业的典范。
二、投资经验
根据Roberts等人(2000)的分析,我们可以把天使投资的相关经验细分成相关的行业经验和相关的创业经验。前者主要是指市场开发、销售、企业发展战略等方面的经验;后者主要指创业,初创企业管理方面的经验。例如,一些天使投资家曾经做过通讯方面的管理工作,他们在投资于通讯领域的项目时,就具有一定的相关工业经验。而另一些天使投资家自己曾经创业,或成功,或失败,他们的创业未必就是与他们所投项目相关的企业,他们没有相关的工业经验,但却具有创业和初创企业管理方面的经验。
按照天使投资家所具备的相关工业经验和相关创业经验的程度来分析,我们可以把天使投资家分为:A.运营型天使(Operational Angles),B.引导者型天使(Guardian Angels),C.财务收益型天使(Financial Angels)及D.创业者型天使(Entrepreneurial Angels)。其中,创业者型天使和财务收益型天使前文已经讨论,这里从不同的角度进一步探讨。上述四类天使投资家,如图2-1所示。
图2-1 天使投资家分类:按照投资经验区分
天使投资家的相关创业经验越丰富,他们就越处于图的右侧。而他们的相关工业经验越丰富,他们就越处于图的上方。A类天使投资家具有相关工业经验,但缺乏相关创业经验,他们被称为运营型天使。B类天使投资家既具有相关工业经验,也具有相关创业经验,是比较全面的天使投资家。他们被称为引导者型天使。C类天使投资家既缺乏相关工业经验,又缺乏相关创业经验,是*没有经验的投资家,他们投资往往单纯为了投资利润,他们被称为财务收益型天使。而*后一类,D类天使投资家具有相关的创业经验,而无相关工业经验,他们被称为创业者型天使。
1.运营型天使(A)
这类天使仅仅具有相关工业经验,没有创业经验。这类天使的优势在于他们往往擅长市场开发、产品推广、销售、对外关系等,他们在整个生产过程中的指导性较强。如果企业已经进入市场开发阶段,他们的丰富的经验会给企业以巨大的帮助,能够推动企业不断走向成功。但这些天使投资家也有他们的不足。他们缺乏创业经验,他们对于新兴企业管理方面的特点不很熟悉。
2.创业型天使(D)
与A类天使特征相反,仅仅具有创业经验,没有相关工业经验,他们是创业者型天使。例如,一些天使投资家虽然创业过,但过去创业是在软件方面,而目前所投资的项目却是在生物工程领域。他们熟悉创业过程,但缺乏与生物工程相关的知识。这类天使的优势在于,他们本身曾经是创业者,他们本身就有创业热情,知道创业者的苦衷,知道创业者的艰辛,也知道创业者的乐趣,他们比较了解创业者的优点与欠缺。他们往往能与创业者形成比较融洽的合作关系。他们的劣势在于,由于缺乏相关工业经验,他们有时很难帮助企业开拓市场,或协助产品促销。
3.引导者型天使似乎*理想(B)
他们既有相关工业经验,又具有相关创业经验,完全有能力引导创业企业走向成功。这类天使的优势在于,由于经验丰富,他们选择项目的准确性比较强,投资决策比较果断,一旦投资决策作出,他们就会全力以赴帮助企业创业。同时,他们又具备创业经验,他们比较了解创业者的心态,容易与创业家沟通。引导者型天使投资家可以对于初创企业提供巨大的帮助。如印第安纳的天使投资家威廉梅斯在做了12项天使投资后,他又投资于当地的一家建筑公司——哈曼公司。投资后,梅斯不仅提供各种管理咨询,帮助他们战略策划,还帮助哈曼公司建立银行信用方面的联系。哈曼兄弟不无感慨地说,威廉是我们事业的导师和引路人。引导者型天使虽然具有种种优势,他们也存在内在的欠缺。带有讽刺意味的是,引导者型天使的优势在于他们的丰富的经验,而他们的劣势恰恰也在于此。由于经验丰富,他们有时比较主观,容易对于所投企业干预过多,使得企业家的自主权不足,缺乏主人翁感。
4.财务型天使处于明显的劣势(C)
他们既没有相关工业经验,又没有相关创业经验,这类天使能为企业提供的仅仅是资金。他们属于财务收益型天使投资家。他们很少为企业提供投资附加值。但这类天使也有其优势:他们往往不会过分干预企业做的各种决策,能给予企业家更大的发展空间,更多的自主权。成熟且具有多次创业经验的创业者有时会主动寻找财务收益型天使投资家。他们觉得和这类天使投资家合作更轻松,更主动,更容易沟通。
三、投资习惯
从投资习惯上看,天使投资家又可被区分为以下两种类型。
1.偶然性天使
有的天使投资家从未尝试过私人资本投资,他们仅是偶然看准了一个项目而投资的。他们或是对于项目本身感兴趣,或是对于项目所能带来的潜在利润感兴趣。但他们对于天使投资家的身份并不感兴趣。偶然性天使投资家并不仅仅指一次性投资。有的天使投资家也会进行两次、三次或多次投资,但从投资决策性质上,他们仍然属于偶然性天使投资家。例如,澳大利亚天使投资协会2009年初的一次调研发现,在澳大利亚参与天使投资活动的人们有85%都是**次从事这种投资。当然,这和天使投资在澳大利亚仍然是一个新生事物有关。但对于他们当中一部分人来说,这次所从事的天使投资很可能是他们**次,也是*后一次这类的投资。
2.经常性天使
与偶然性天使不同,经常性天使投资家把天使投资作为自己的事业,他们热衷于这一事业,他们热爱这一事业,他们投入这一事业的不仅仅是**,更重要的是他们的智慧、才能、经验、热情以及他们的社会关系。这部分天使投资家往往就是创业者型天使投资家,他们是天使投资的稳定的主力军。
四、投资心理
按照不同的投资心理,天使投资家还可以分成如下四种类型。
1.天女散花型
这些天使投资家喜欢投资于多家创业企业,但每一家仅投资少量资金,像天女散花一样,他们可能将5万美元投资于50家创业企业,每家平均仅投1000美元。他们没有投资**,也没有时间参与被投企业的任何运营和管理过程。这类天使投资家大约占天使投资家总数的1/10左右。在我国,这类天使投资也称为“撒胡椒面”型。为了规避风险,他们每一个项目投一点,全面播种,坐等收成。
2.活跃型
这类投资者代表天使投资家的大多数。他们不仅投入**,而且投入自己的经验、经历、技术、特长及关系网。他们对于创业企业的贡献远远大于资金的投入。他们投入的是热情和心血。这些天使投资家会经常参与被投企业的建设,但又不包办代替,或者喧宾夺主。他们可能会每周一次到被投企业去,或参加会议,或提出建议,或考察参谋,付出许多心血。他们的目的是帮助被投企业成长壮大,以期获得****,同时他们期望与创业者分享创业的成功。
3.控制型天使
这类天使投资家也十分活跃,也积极参加企业的建设,但他们有时干预过多,处处以自己的意志为主。他们对于创业企业投资的先决条件之一就是自己是否能够施加控制。这类天使投资家有时也能为创业者带来珍贵的经验、特长和关系,但他们过分的控制往往使创业者不快。
4.**天使
这类天使投资家与活跃型天使投资家类似,他们对于企业的投入不仅仅是资金,还有自己的经验、经历和关系。与活跃型天使投资家不同的是,**天使往往是在业界享有一定名气的成功人士,除了资本金,他们还向创业企业投入了自己的名誉,自己的声望。这类天使投资家人数有限,对于初创企业来说他们的投资就显得更加珍贵了。
五、投资经历
从投资经历区分,天使投资家可以分成以下两种类型。
1.幼稚的天使
这类天使投资家是指缺乏投资经验,但又满怀热情的,积极主动地参与天使投资活动的人们。由于投资经验不足,他们难免投资失误,但他们的热情不减。事实上,这部分人自觉或不自觉地以自己的**和热情推动经济发展。他们应当得到社会的承认和支持。
2.老练的天使
老练的天使投资家往往饱经风霜,他们能够准确的选择投资项目,比较客观地做出投资评估,比较迅速地做出投资决策。这类天使投资家是指已经做过若干次天使投资,有过类似的经历,吃过亏,上过当,积累了丰富经验的投资者,他们曾几何时也做过幼稚的天使投资家,他们从幼稚到成熟是有一个过程的。天使投资界有句名言:正确无误的投资决策来源于经验,而经验来源于错误的投资决策。
因此,老练的天使投资家来源于幼稚的天使投资家,而只要不断实践,不断吸取教训,幼稚的天使终归会成为老练的天使。
六、控股程度
Amis和Stevenson(2001)认为按照天使投资家对于被投企业的控制程度,天使投资家可分为五类。
1.无言型
他们大都是投资收益型天使投资家,他们没有兴趣,也没有时间过问被投企业的生产经营状况。他们投资后就静心等待收获。他们有些像我国谚语“姜太公钓鱼,愿者上钩”。他们也可以被称为悠闲型天使投资人。
2.保存实力型
他们对于被投企业日常运营一般不过问。但一旦企业家需要,他们愿意也有能力提供各方面的帮助。例如,天使投资家Andrew Blair为被投企业家安装了问题热线。如果企业家有紧急需求,他们可以通过问题热线及时找到天使投资家,听取天使投资家的建议和意见,以帮助他们解决问题。
3.管理团队型
他们参与被投企业日常管理,有时能够为企业的发展起到积极推进的作用,但也可能参与过多,对被投企业可能带来不良影响。
4.教练型
他们是*高境界的天使投资家,他们既不去控制被投企业,又能够积极、即时给予被投企业以各种各样的指导,帮助和支持。这类天使投资家是创业企业*需要的投资者。
5.控制型
他们干脆本人承担了企业家的使命,喧宾夺主,自己就成为企业家。这种天使投资家对于被投企业的影响*大,但可能会使得创业者丧失主人翁的自尊心,成为自己企业的雇员。天使投资家的这种态度,往往使得创业者完全没有了创业热情,天使投资家的过度干预必将适得其反,不能起到天使投资家帮助企业成长的职责。
七、参与投后管理的程度
如果按照天使投资家的企业家精神和参与被投企业的程度,天使投资家可分为如下五类:公司型、创业型、热情激昂型、精细管理型、专家学者型(Beroff,Evan,1998)。
1.创业型
这些人大多是那些创业成功的企业家。他们的企业或者已经上市,或者为其他人高价买入,或者他们的企业正在成功地运行,但他们本身并不需要对于自己的企业过于操心。他们已经获得一笔相当的资产。他们往往可以承担更高的风险,可以投入更多的资金。他们投资的原因之一是被投企业与自己创业的企业之间存在互补。他们投资往往金额较高,而且在企业需要的时候他们也可能追加投资。但一旦发现被投企业与他们自己的企业之间的互补消失,他们的投资也可能随之消失。这类天使投资家的企业家精神*鲜明,他们的参与程度也*高。他们希望积极帮助创业者建设他们的企业,希望能够在帮助创业者的同时得到自己精神上的满足。
2.热情激昂型
这些天使往往也是成功的企业家,但他们投资可能完全出于对于创业的热情,对于被投企业的热爱。对于他们来说,投资更是一种爱好。他们往往希望帮助企业成长,但并不希求在企业的管理地位或董事会席位。但这类天使投资家往往投资于若干企业,他们对于每个企业的投资额往往有限。这一部分创业型的天使投资家的参与程度会大大低于**类天使投资家。
3.公司型
他们主要来自大型企业。他们曾经是大型企业的CEO或其他企业管理者。他们或者提前退休,或被迫辞职。他们一般拥有至少100万美元的现金,可能会投资几十万美元于所看中的企业。但他们同时希望在所投企业中占有一个重要的甚至主要的职位。这个职位常常是他们是否投资的条件之一。这类天使投资家对于被投企业的参与程度居中。在必要的时候,他们也会积极参与,但却无暇闻讯过于琐碎的管理细节。
4.参与过度型
他们的特点是对于被投企业精细管理。这些投资家可能来自富有家庭,也可能自己通过奋斗起家。但是他们的天性有些共同之处:他们都愿意把自己的意志凌驾于被投企业之上。他们的优势在于他们可能资金充足,他们可能会投资高达几百万美元。但他们一般都要求有董事会席位。在必要时,他们会要求更换被投企业的管理人员。这些天使投资家有时会在管理细节上过于精细,有时候会让创业者感到不愉快。
5.专家学者型
这类天使投资家往往来自成功的医生、教授、学者、律师等。专家学者型天使投资家常常投资于自己熟悉的领域。如医生可能投资到**器械企业;商业律师可能会投资于商业连锁店等项目;天文学教授可能会投资天文方面的科技创新项目等。专家学者型天使投资家往往也要求询问企业日常业务,但他们一般不要求董事会席位,他们也不会像参与过度的天使投资家那样琐碎和细致。
八、投资活跃程度
美国天使投资协会的创始人John May把天使投资家分为潜在的和现实的两种。潜在的天使投资家是那些具有投资经济基础的,可能成为天使投资家的人,而他们并不一定是现实的天使投资家。
图2-2 美国的潜在的和现实的天使投资家
在2009年4月迪拜召开的世界中小企业协会年会上,May先生以美国为例,解释了潜在的和现实的天使投资家的区别(见图2-2)。在美国,净资产在100万美元以上的人数约在500万人以上;而在GEM(Global Entrepreneurship Monitor)的报告中认为这500万人中有100万人为非正规投资家(即天使投资家);而按照Jeffrey Sohl教授的估计,这100万投资家中大约有23.4万人为活跃的天使投资家,而在这些活跃的天使投资家中只有8000人为美国天使投资协会的会员(May,2009)。
中国的情况也类似,富有人士及富裕人士中仅仅有一小部分是活跃的天使投资家。
九、中国特色类别
在中国,天使投资家的类型除了上述8种以外,还包括具有中国特色的两种区分方式。
1.出资主体
按照投资主体来区分,天使投资主要分为政府的天使投资和民间的投资。前者指各级政府出资建立的天使投资基金,后者则或是个人的天使投资家,或是小型的民间的特殊投资基金(所谓的天使投资基金,融合了传统天使投资和风险投资的特征)。目前,我国的天使投资还在起步阶段,政府的作用在这个阶段还十分重要。政府除了直接出资以外,还会以各种政策制度鼓励、推进天使投资在我国的发展;另一方面,民间的天使投资家也会越来越走向成熟,越来越向组织化和正规化方面发展。
2.天使投资家背景
根据北京民营科技实业家协会(2007)的研究,我国的天使投资家可以分为五类,其中第四类为政府资助的天使投资基金,第五类为天使投资机构。本书中第四类放在上述第八种划分方式,而第五类则由于是今后天使投资发展趋势,无论是外国天使投资家,海归天使投资家,还是本土天使投资家,他们都会有机会选择成为天使投资机构的成员,从而归并到其他几类天使投资家中,即分为三大类:一是大公司,尤其是跨国公司的企业管理人员,CEO、CFO、CTO等;二是活跃在我国天使投资市场的外国天使投资家及海归人员;三是本土的天使投资家。此外,上述跨国公司管理人员也可能是外国人士,或海归人员,或本土成功人士。许多天使投资家身兼多职,他们可能本人就是跨国公司的管理人员,本人可能是企业家、创业者,可能是海归人士,也可能是专家学者。
上述天使投资家分类的十种方式,各有各的特点,有重复,有穿插。但无论如何划分,天使投资在企业创业初期*需要资金支持的时候伸出了援助之手,是创业者的“天使”。