《货币政策与金融监管协调》:
房地产市场流动性改变对于银行体系流动性的影响,这方面的研究文献较少,且目前对这方面的研究多从房价对银行资产质量影响的角度切入。钱小安(1998)分析了房地产价格和银行贷款之间的关系,他认为房地产价格使银行贷款的稳定性发生了改变,对银行贷款的数量与方向产生了影响,因而影响了银行体系的流动性,同时银行体系流动性水平将直接约束银行的信贷数量,当银行体系内存在过多的流动性时,会导致银行信贷扩张,使进入房地产市场的贷款上升,使房地产市场流动性上升,但由于房地产供给在短期内是固定的,且不能进行卖空交易,因此房地产市场流动性变动存在时滞(Hatakeda,2000),同时在此种情况下,流动性会在两个市场间转移,房地产市场流动性上升而银行体系流动性下降(Davis,2004)。Gerlach(2005)认为房地产市场和银行体系流动性之间仅存在单方面作用,即房地产市场流动性的波动会引起银行流动性的改变,但银行流动性改变则并不会对房地产市场流动性造成影响;而我国学者��研究大多仅局限于验证二者间是否存在相互作用的关系,皮舜(2004)通过比较静态分析的方法验证二者之间存在正反馈的作用机制,即房地产市场流动性的上升会引起银行流动性的减少,而银行流动性减少又会导致房地产市场流动性的上升;孔煜和魏锋(2009)研究得出银行信贷的支持是房地产市场流动性上升的主要原因,而房地产市场流动性的上升也影响了银行流动性,两者互为因果。从理论分析的角度研究房地产市场对于银行流动性的影响作用,文献多通过财富效应、托宾Q效应来分析(钱小安,1998;Davis,2004;Koetter,2010),房地产价格的改变通过财富效应、托宾Q效应影响借贷能力及需求,表现在银行体系流动性层面,进一步推动资产价格低改变。
国内外学者对证券市场与银行间市场流动性联动的研究围绕着至少存在一个共同的因素影响证券市场流动性(Goyenko,2009),而其研究*多的就是利率变动这一因素(Soederberg,2008)。Blanchard(1981)建立了证券市场与利率相互作用的理论模型,研究表明利率与股票价格存在明显的负相关关系,而Spiro(1990)的研究也证实了这一点,他同时指出在利率上升时投资者应选择储蓄,而利率下降时投资于股票。与之前两种相关性研究不同的是,学者们对于利率变动对证券市场的影响的看法基本保持一致,即利率变动与股票价格是负相关的。而在两市场流动性的相关作用的研究上,国内外学者则存在分歧。Soe-derberg(2008)认为政策利率可以一定程度上解释证券市场的流动性,同时短期利率是影响证券市场流动性的主要因素;Goyenko(2009)选择美国联邦基金利率为样本数据,研究发现以利率变动为代表的紧缩的货币政策会降低证券市场流动性,同时他们还发现货币政策的影响似乎通过债券市场传导到股票市场中。目前国内学者对于银行体系流动性对于证券市场相关性的影响,主要集中于同业拆借市场利率变动影响(王丽英,2005;熊正德和谢敏,2007)。王丽英(2005)认为银行间同业拆借市场与证券市场流动性之间存在相关性,同时同业拆借市场流动性变动直接影响到证券市场的一级市场流动性,但并不影响证券市场的二级市场中的流动性。熊正德和谢敏(2007)选取了7天银行同业拆借率与上证综指的数据,建立了多变量的模型,得出结论认为银行间同业拆借率受到其自身滞后值以及股票收益率滞后值的共同影响,对波动溢出效应的检验表明利率与沪深股市之间的溢出效应是双向的。
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