在第2版出版后，所有试图为企业估值的分析师不得不面临三种宏观状况：首先，世界各地的利率不仅已降至历史新低，在某些地区甚至出现负利率；其次，全球市场危机几乎每年都会发生，加剧了所有市场的风险溢价波动性；*后，全球化脚步不但已开始放缓，而且在某些地区甚至出现倒退。 在本书的第3版中，我们将探讨如何以*合理的方式应对低利率、不稳定的股票风险溢价以及估值的政治风险，并将着重讨论形形色色的难以估值的企业，包括初创企业、陷入财务危机的企业、大宗商品企业和银行等各种复杂的企业。

目录 目录 致谢 前言 第1章 估值的难点 / 1价值基础 / 1 公司现有投资可创造的现金流是多少 / 3 未来投资（增长）可创造的价值是多少 / 4 现金流的风险有多高，对折现率的一致性估计是多少 / 4 企业在何时进入成熟期 / 5 跨区间的估值 / 6 贯穿整个生命周期的估值 / 8 不同类型企业的估值 / 13 厘清估值难点 / 21 本章小结 / 23 **部分 启发：估值工具 第2章 内在价值评估 / 26 折现现金流估值法 / 26 现金流 / 29 风险 / 34 增长率 / 42 终值 / 48 其他需要考虑的附加因素 / 52 DCF估值模型的变异 / 55 对风险调整的误解 / 55 计算确定性等价现金流的方法 / 55 风险调整折现率或确定性等价现金流 / 58 现值调整法的基础 / 59 对现值调整的衡量 / 59 资本成本与现值调整法估值 / 61 模型的基础 / 62 EVA的衡量标准 / 63 超额收益模型和DCF估值模型的等价性 / 64 内在估值模型到底给了我们哪些启示 / 65 本章小结 / 65 第3章 概率估值：情景分析、决策树及模拟法 / 67 情景分析 / 67 决策树 / 71 模拟估值法 / 78 账面价值约束 / 85 利润和现金流约束 / 86 市场价值约束 / 86 概率风险评估法概述 / 88 本章小结 / 90 第4章 相对估值与定价 / 92 什么是相对估值法 / 92 无处不在的相对估值法 / 94 相对估值法的流行原因和潜在缺陷 / 94 标准化价值与估值倍数 / 95 使用倍数估值的四个基本步骤 / 98 一致性 / 99 统一性 / 100 分布特征 / 100 异常值和平均值 / 102 倍数估计中的偏差 / 102 倍数随时间的变化 / 103 决定因素 / 105 伴随变量 / 107 关系 / 108 什么是**公司 / 108 控制不同公司间的差异 / 109 相对估值与内在估值的协调 / 115 本章小结 / 115 第5章 实物期权估值 / 116 实物期权的本质 / 116 实物期权、风险调整价值与概率评估 / 118 实物期权的示例 / 119 战略考量 / 126 多阶段项目与投资 / 127 关于实物期权的注意事项 / 132 本章小结 / 134 附录** 期权及期权定价的基础理论 / 135 第二部分 宏观变量的难点 第6章 不稳定的根基：“危险”的无风险利率 / 146 什么是无风险资产 / 146 为什么说无风险利率至关重要 / 147 无风险利率的估计 / 148 评估无风险利率的问题 / 155 无风险利率总论 / 167 本章小结 / 168 附录6A / 169 第7章 风险投资：风险价格的评估 / 171 风险溢价何以如此重要 / 171 决定风险溢价水平的因素是什么 / 173 估算风险溢价的标准方法 / 176 无历史数据和债券评级 / 179 历史数据的不完整性 / 184 风险溢价也是变化的 / 190 本章小结 / 194 附录7A / 195 第8章 事关大局的宏观环境：经济的真实面目 / 197 真实经济的增长 / 197 美国真实经济增长的演变史 / 198 各国经济实际增长率的差异 / 202 预期的通货膨胀 / 204 通货膨胀、收益和股价 / 208 不同货币的通货膨胀率 / 210 汇率 / 213 本章小结 / 219 第三部分 生命周期各阶段的估值难点 第9章 蹒跚学步：年轻的初创企业 / 222 身处经济大潮中的初创企业 / 222 估值问题 / 226 现有资产 / 226 增长型资产 / 226 折现率 / 227 终值 / 228 股权索取权的价值 / 228 估值难点 / 230 估值方案 / 235 讲故事的重要性 / 236 未来现金流的估计 / 237 折现率的估计 / 247 当期价值的计算以及对企业生存概率的调整 / 252 失去关键人物的折扣率 / 258 评估企业股权索取权的价值 / 260 私人企业的交易倍数 / 265 来自上市公司的估值倍数 / 268 初创企业的拓展期权 / 271 对初创企业拓展期权的估值 / 272 实物期权理论的局限性 / 272 本章小结 / 274 第10章 崛起之星：成长型企业 / 275 成长型企业 / 275 成长型企业的特点 / 278 估值问题 / 279 现有资产 / 279 增长型资产 / 280 折现率 / 281 终值 / 282 每股价值 / 282 估值难点 / 284 以当前数字为估值起点 / 284 基于行业的**较数据 / 291 行业的特定倍数 / 291 增长率与价值的关系不切实际 / 292 未来倍数和基本面的变化 / 293 估值方案 / 294 模型的描述和选择 / 294 经营性资产的估值 / 295 由经营性资产的价值得到每股股票价值 / 308 对投资后估值的修正 / 309 **公司 / 316 估值倍数和基准年份的选择 / 316 对增长率和风险水平差异的调整 / 317 本章小结 / 321 第11章 长大成人：成熟型企业 / 322 身处经济大潮中的成熟型企业 / 322 估值问题 / 325 现有资产 / 325 增长型资产 / 326 折现率 / 326 终值 / 327 估值难点 / 328 相对估值法 / 334 估值方案 / 335 经营性重组 / 339 财务重组 / 344 管理变革的价值 / 354 管理变革的可能性 / 357 启示 / 363 本章小结 / 368 第12章 日落西山：衰退型企业 / 369 身处经济大潮中的衰退型企业 / 369 估值问题 / 371 现有资产 / 372 增长型资产 / 372 折现率 / 373 终值 / 373 估值难点 / 376 估值方案 / 383 财务危机的可能性和后果 / 390 折现现金流估值法 / 394 将股权视为期权进行估值 / 411 相对估值法 / 418 本章小结 / 422 第四部分 不同企业类型的估值难点 第13章 起伏跌宕：周期型企业及大宗商品企业 / 424 背景介绍 / 424 估值难点 / 427 估值方案 / 433 正规化估值 / 433 基于当期价格的估值 / 438 概率估值法 / 441 正规化收益倍数 / 444 调整基本面 / 444 对自然资源期权的估值 / 447 对自然资源公司的估值 / 448 启示 / 452 本章小结 / 452 第14章 随行就市：对金融服务企业的估值 / 454 金融服务行业的全貌 / 454 金融服务公司的特点 / 456 估值难点 / 460 股权价值与公司估值 / 464 股息折扣模型 / 464 股权现金流模型 / 470 超额收益模型 / 475 估值倍数的选择 / 478 市盈率（PE） / 478 市净率 / 481 本章小结 / 484 第15章 看不见的投资：对轻资产型企业的估值 / 485 会计准则的不一致性 / 487 保守的融资 / 487 基于股权的报酬机制 / 488 被压缩的生命周期 / 488 估值难点 / 490 模型的选择 / 491 现金流 / 491 外源型增长 / 492 折现率 / 492 终值 / 493 未结事宜 / 493 标准化变量 / 494 行业比较 / 495 简化调整 / 495 估值方案 / 495 研发费用的资本化 / 496 其他营业费用的资本化 / 499 对估值的影响 / 503 内在价值：未执行期权 / 508 未来期权的授予及其对价值的影响 / 515 相对估值法：未执行期权的影响 / 516 对负债低和现金余额大的公司的估值 / 518 对生命周期被压缩的公司的估值 / 521 本章小结 / 524 第16章 波动性规律：来自新兴市场企业的估值经验 / 525 新兴市场企业的角色 / 525 估值难点 / 528 估值方案 / 532 币种的一致性 / 532 **风险的一致性 / 533 不稳定市场条件下的风险估计 / 537 弥补信息空白 / 541 改造拙劣的公司治理 / 542 对突发性风险的调整 / 543 针对新兴市场企业的比较法 / 549 来自发达**市场的**公司 / 551 本章小结 / 554 第17章 走向细处：价值分解 / 555 集中式估值和分散式估值 / 555 跨国联合体 / 556 内在估值法（折现现金流模型） / 559 相对估值法 / 561 估值难点 / 561 跨国公司：注册地点和运营地点 / 561 多元化经营：常见观点 / 562 不考虑集中化成本和企业内部交易 / 563 对交叉持股的估值 / 563 用户、会员及客户公司 / 585 本章小结 / 603 第18章 非常之地：价值与价格 / 604 价值与价格 / 604 投资和交易 / 605 正确的方法 / 608 投资分类 / 611 可创造现金流的资产 / 611 大宗商品 / 615 货币 / 618 收藏品 / 621 需要质疑的投资 / 624 本章小结 / 637 第五部分 结语 第19章 绝处逢生：跨越难点 / 640 启发性命题 / 640 本章小结 / 648 关于注册估值分析师(CVA)认证考试 / 649