企业通过风险承担来追求较好的市场和盈利机会，这是企业生存和发展的基石，也是支持一个**经济长期增长的支柱。风险承担行为能够给企业带来竞争优势，进而提升企业价值，对于一个企业的成功至关重要。对于企业风险承担问题的研究，往往侧重于理论上的探讨与金融机构行业的学术研究，对普通企业风险承担的实证研究才刚刚兴起。本书基于我国资本市场现实背景，在对已有研究成果进行系统回顾的基础上，主要基于企业治理的视角，从管理层、股权与董事会三个层面系统研究企业治理对企业风险承担的影响。通过相关理论归纳与分析，提出相关研究假设，并运用中国证券市场的公开数据，使用多种统计方法进行实证检验，提出企业治理结构对企业风险承担的建议。

改革开放40多年，中国经济突飞猛进，作为经济的微观基础，本土企业的发展也日新月异。宏观地看，40多年经济发展在很大程度上受惠于经济学家所说的“制度安排”，但今天摆在中国经济面前的任务，除继续深化体制改革以外，更为迫切地，却是如何在微观层面上改变企业的生产方式，提升企业的整体创新能力；如何进一步开拓市场（国际化战略）；如何保持企业经营成功的连续性等。毫无疑问，企业风险承担在回答这些问题时扮演着重要角色。 企业风险承担反映了企业在投资决策过程中对风险投资项目的选择，更高的风险承担水平表明高管更具有冒险创新精神，更不会放弃那些风险高但净现值为正的投资项目。风险承担是指在投资决策中具备如下特征的一类典型行为：①风险较大但收益也相对较高；②注重企业的长期价值，投资回收期较长，短期成本较高，且成功概率相对较低。风险承担倾向是影响企业决策选择的关键要素之一，反映了���业在决策过程中对可能存在风险的偏好性程度。风险承担的重要性不言而喻，尽管有些企业因风险承担而招致失败，但没有一个企业是在不从事风险承担行为的状况下而兴旺发达的。为了获得更高的回报，投资者（企业）必须承担相对较多的风险。对于企业而言，为了给股东创造更多价值，企业必须投资更多具有相对较高风险但能够获取较高收益的项目。这是由于对企业而言，风险承担是企业决策和获取收益的前提，从本质上来讲利润也就是对冒险的补偿和回报，这也是资本市场和实业运作的必然逻辑（Li J and Tang Y，2010）。而较低的风险承担水平意味着企业放弃了较多高风险但预期净现值为正的投资项目。战略管理学者认为，企业要保持竞争优势，必须通过一定的风险承担行为来实现。风险承担能够给企业带来竞争优势，进而提升企业价值，风险承担对于一个企业的成功至关重要（Hoskisson et al.，2017）。在财务经济学家的视野中，较高的风险承担水平也往往与高成长战略相联系，只有通过一定的风险承担行为才能实现企业的迅速成长。企业通过风险承担行为来追求较好的市场和盈利机会是企业生存和发展的基石，也是一个**长期经济增长的支柱（John et al.，2008）。 风险与收益紧密相连，二者共同构成了评价企业的两个重要维度，企业风险承担行为也是形成企业收益的一个重要路径，较多的风险承担行为能够给企业带来较高的成长性和价值，对于一个企业的成功至关重要。然而，在现实中，无论是理论界还是实务界关注的**大都集中于企业收益方面，忽视了对企业风险承担行为的研究，并由此造成了严重的后果。

引言 1.1 企业风险承担的内涵 2 1.2 企业风险承担的研究意义 7 1.3 企业风险承担的研究方法与框架 9 1.3.1 研究方法 9 1.3.2 研究框架 10 2 企业风险承担理论 2.1 企业风险承担的理论基础 14 2.2 企业风险承担国外研究现状 21 2.2.1 企业风险承担的衡量 21 2.2.2 企业风险承担的影响因素 25 2.2.3 企业风险承担的经济后果 34 2.3 企业风险承担国内研究现状 35 2.4 企业风险承担研究的未来方向 39 3 管理层特征对企业风险承担的影响 3.1 管理层货币薪酬、股权、权力和薪酬差距影响分析 44 3.1.1 管理层货币薪酬影响分析 45 3.1.2 管理层股权影响分析 47 3.1.3 管理层权力影响分析 49 3.1.4 管理层薪酬差距影响分析 51 3.2 研究设计 52 3.2.1 变量设计 52 3.2.2 样本与数据来源 56 3.2.3 研究模型 58 3.3 实证研究 59 3.3.1 描述性统计分析 59 3.3.2 相关性检验 60 3.3.3 多元回归分析 63 3.3.4 拓展性分析 70 3.3.5 稳健性检验 78 3.4 管理层货币薪酬、股权、权力和薪酬差距影响分析总结 81 4 股权结构对企业风险承担的影响 4.1 控制性大股东、股权集中度与股权制衡度、机构投资者和股权性质影响分析 86 4.1.1 控制性大股东影响分析 87 4.1.2 股权集中度影响分析 89 4.1.3 股权制衡度影响分析 91 4.1.4 机构投资者影响分析 92 4.1.5 股权性质影响分析 93 4.2 研究设计 96 4.2.1 变量设计 96 4.2.2 样本与数据来源 97 4.2.3 研究模型 98 4.3 实证研究 99 4.3.1 描述性统计分析 99 4.3.2 相关性检验 100 4.3.3 多元回归分析 102 4.3.4 拓展性分析 110 4.3.5 稳健性检验 116 4.4 控制性大股东、股权集中度与股权制衡度、机构投资者和股权性质影响分析总结 120 5 董事会特征对企业风险承担的影响 5.1 董事会独立性、规模和兼任情况影响分析 124 5.1.1 董事会独立性影响分析 125 5.1.2 董事会规模影响分析 127 5.1.3 董事会成员兼任影响分析 129 5.2 研究设计 130 5.2.1 变量设计 130 5.2.2 样本与数据来源 131 5.2.3 研究模型 131 5.3 实证研究 132 5.3.1 描述性统计分析 132 5.3.2 相关性检验 133 5.3.3 多元回归分析 135 5.3.4 拓展性分析 139 5.3.5 稳健性检验 144 5.4 董事会独立性、规模和兼任情况影响分析总结 146 6 企业风险承担的未来 6.1 主要研究结论 150 6.2 企业风险承担对策 153 6.3 创新点 156 6.4 企业风险承担未来 159 参考文献