一、利率的结构理论
在现实生活中,不同期限的债券或贷款有着不同的利率,即使是同样期限的债券或贷款也可能有不同的利率,这就需要分析利率的结构问题。一般而言,利率的结构主要有两种:利率的风险结构与利率的期限结构。
(一)利率的风险结构
利率的风险结构是指相同期限债券的不同利率水平之间的关系,反映了债券所承担的信用风险的大小对其收益率的影响。造成相同期限的债券有着不同的利率水平的主要原因有:违约风险的存在、流动性问题以及税收因素。
投资者购买债券往往面临着违约风险,即债券发行人不能支付利息或在债券到期时不能偿还债券面值,这一风险影响着债券的利率水平。有违约风险债券与无违约风险债券(如国债)利率的差额,被称为风险升水,即人们为持有某种风险债券而必须获得的额外利息。有违约风险的债券总是具有正的风险升水,其风险升水程度随着违约风险的增加而上升。也就是说,债券的违约风险愈大,它的利率相对于其他债券就愈高。
影响同一期限���券利率水平差异的另一因素是其流动性程度。资产的流动性是指资产必要时可以迅速变现为现金而不使持有人发生损失的能力。债券的变现成本主要包括两个方面:一是交易佣金,二是债券的买卖差价。
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